20210426-兴业证券-捷昌驱动-603583.SH-营收保持快速增长_利润率有望逐季改善_3页_717kb

报告摘要

捷昌驱动（603583.SH）研究报告总结

核心内容

捷昌驱动是一家专注于工控自动化领域的公司，其产品线性驱动器广泛应用于智慧办公、医疗养老、智能家居及工业等多个领域。公司2020年年报显示，全年实现营收18.68亿元，同比增长32.71%；归母净利润4.05亿元，同比增长42.96%。2021年一季度实现营收4.52亿元，同比增长32.46%；归母净利润6432.29万元，同比增长17.99%。公司整体表现稳健，盈利能力良好，且具备较高的成长潜力。

主要观点

营收增长稳定：公司营收保持快速增长，预计2021-2023年营业收入分别为25.22亿元、32.79亿元和41.97亿元，年均复合增长率较高。
净利润增长可控：归母净利润预计分别为4.49亿元、6.57亿元和8.25亿元，增速虽有所放缓，但仍保持正增长，尤其是2021年之后增速回升。
毛利率和净利率波动：2020年四季度受加征关税、原材料涨价、海运费用高企及人民币升值等因素影响，毛利率和净利率均有所下滑，但预计随着马来西亚工厂投产，利润率将逐步改善。
马来西亚工厂进展：公司马来西亚工厂按计划推进，预计2021年年中将实现满产运营，该工厂对美出口无加征关税，且享受5年企业所得税减免，有望提升整体利润率。
业务拓展前景广阔：公司产品线性驱动器在智慧办公、医疗养老、智能家居及工业等领域的应用持续扩大，尤其是智慧办公和医疗养老市场表现突出，未来增长空间较大。
估值合理：公司2021年4月23日的PE（市盈率）为35.4倍，2022年预计降至24.2倍，2023年进一步降至19.3倍，估值呈现下降趋势，但仍具备投资价值。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1868	2522	3279	4197
营业收入增长率	32.7%	35.0%	30.0%	28.0%
归母净利润（百万元）	405	449	657	825
归母净利润增长率	43.0%	10.8%	46.2%	25.6%
毛利率（%）	39.3%	35.0%	38.2%	38.0%
净利率（%）	21.7%	17.8%	20.0%	19.7%
ROE（%）	11.3%	11.1%	14.0%	14.9%
每股收益（元）	1.63	1.81	2.64	3.32
每股经营现金流（元）	1.99	0.80	4.05	4.73

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	3365	4154	4991	6211
货币资金	2125	2367	3198	4336
应收账款	147	631	492	336
存货	386	724	796	1022
资产总计	4213	5132	6025	7194
流动负债	627	1088	1319	1665
应付账款	312	458	560	721
负债合计	636	1089	1326	1670
股东权益合计	3577	4043	4699	5524

现金流量表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动产生现金流量	495	198	1007	1176
投资活动产生现金流量	-1855	108	-204	-75
融资活动产生现金流量	1476	-64	28	38
现金净变动	101	242	831	1138