20210826-天风证券-捷昌驱动-603583.SH-业绩符合预期_办公桌B端订单预计逐步修复_3页_738kb

捷昌驱动（603583）总结

核心内容

捷昌驱动在2021年上半年公布了其财务业绩，整体表现符合市场预期。尽管营业收入同比增长，但净利润出现大幅下滑，主要受到关税政策变化及原材料和汇率波动的影响。公司正通过多方面举措推动业绩修复和市场拓展。

业绩表现

• 2021年H1营业收入：10.08亿元，同比增长19.09%
• 2021年H1归母净利润：1.54亿元，同比下降37.65%
• 2021年H1扣非归母净利润：1.38亿元，同比下降34.48%
• 2021年Q2营业收入：5.57亿元，同比增长10.07%
• 2021年Q2归母净利润：0.89亿元，同比下降53.44%

财务指标变化

• 毛利率：上半年为29.79%，同比下降16.98个百分点；Q2为29.12%，同比下降25.99个百分点
• 净利率：上半年为15.18%，同比下降13.93个百分点；Q2为15.99%，同比下降21.98个百分点
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为4.39% / 4.46% / -2.12% / 7.12%，同比分别下降2.20% / 0.63% / 0.10% / 1.84%

主要观点

B端订单边际改善

• 智慧办公产品在美国市场渗透率仍有较大提升空间，预计未来将逐步修复。
• 疫情后美国降低银行贷款利率，刺激办公家具市场，预计下半年可升降办公桌B端订单将有所改善。

马来西亚工厂投产

• 马来西亚工厂预计在下半年开始投产，生产50万套可升降办公桌系统，销往北美、东南亚及南美市场。
• 作为外商投资，公司享有税收优惠政策，预计将对毛利率和整体业绩产生积极影响。

欧洲市场拓展

• 公司于2021年5月收购LEG公司100%股权，LEG是欧洲老牌升降驱动系统企业，具备显著的研发优势和专利壁垒。
• 此次收购有助于公司树立在欧美高端市场的品牌形象，提升行业地位和市场份额。

下游领域拓展

• 公司在医疗和工业领域不断发力，尤其是线性驱动产品在医疗领域的应用前景广阔。
• 光伏推杆在工业领域的应用预计将迎来较大发展，为公司打开第二成长曲线。

关键信息

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为4.6亿、6.1亿、7.8亿，对应PE分别为42、32、25X。
• 盈利预测调整：2021年净利润前值为6.4亿，现值为4.6亿；2022年前值为8.6亿，现值为6.1亿；2023年前值为8.6亿，现值为7.8亿。

股价与估值

• 当前价格：53.66元
• 市盈率（P/E）：42.25（2021E）
• 市净率（P/B）：3.60（2021E）
• EV/EBITDA：29.03（2021E）

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 美国加征关税
• 宏观经济变化
• 下游行业周期性波动
• 人民币汇率波动

财务预测摘要

财务比率

结论

捷昌驱动在2021年上半年表现出一定的业绩韧性，但净利润下滑主要受关税政策和成本上升影响。随着马来西亚工厂投产和收购LEG，公司有望提升毛利率和市场份额，同时在医疗和工业领域拓展新的增长点。综合考虑公司基本面和行业前景，盈利预测和估值均有所调整，维持“买入”评级。