20191130-东北证券-2020年汽车行业投资策略_穿越行业低谷_静待企稳复苏_12页_925kb

汽车行业投资策略总结（东北证券，2019年11月30日）

核心内容

2019年，中国汽车行业仍处于探底阶段，乘用车销量持续下滑，新能源市场受补贴退坡和国五向国六切换的影响，整体承压。行业复苏需等待宏观经济企稳，而换购需求占比的提升和消费升级趋势将对行业格局产生深远影响。与此同时，新能源汽车市场迎来重要机遇，特别是国产特斯拉Model 3的交付以及合资品牌在新能源领域的布局，将推动市场增长。

主要观点

1. 乘用车行业现状与复苏预期

• 行业低迷：2019年国内乘用车销量持续下滑，1-10月批发销量同比下降10.74%，上险数量同比下降3.59%。
• 结构分化：中低端需求（以自主品牌为主）受宏观经济影响更大，销量下滑显著；而日系品牌表现稳健，市场份额稳步提升。
• 复苏条件：乘用车消费具有较强的周期属性，复苏需依赖宏观经济企稳。若经济复苏，需求增长叠加前期压抑需求释放，将带来强劲增长。

2. 换购需求与消费升级

• 换购比例上升：2018年换购需求占乘用车销量的30%，预计未来将继续上升。
• 消费升级趋势明显：换购消费者倾向于选择价格在20-30万元的车型，而自主品牌在该价格区间缺乏竞争力。
• 品牌格局变化：德系与日系品牌在换购市场中更具吸引力，而法系、韩系等品牌影响力逐渐减弱。

3. 新能源汽车发展趋势

• Model 3是确定性增量：国产Model 3将在2020年一季度开始交付，凭借科技感、电池系统、智能驾驶和全生命周期经济性，成为新能源市场的重要推动力。
• 合资品牌发力新能源：国际汽车巨头加速电动化布局，如大众、宝马、奔驰、丰田等，均计划在2020年后在中国市场推出多款新能源车型。
• 政策驱动与市场驱动结合：新能源市场将受益于补贴退坡后车企盈利改善、双积分政策推动、以及合资插电混动车型在非限牌地区的需求释放。

关键信息

行业数据概览

重点公司财务数据（部分）

重点公司财务预测

上汽集团

• 2019-2021年归母净利润（亿元）：298.08、333.63、362.93
• EPS（元）：2.55、2.86、3.11
• PE（倍）：9.11、8.14、7.48
• 评级：买入

广汽集团

• 2019-2021年归母净利润（亿元）：80.07、93.32、109.03
• EPS（元）：0.78、0.91、1.06
• PE（倍）：15.10、12.96、11.09
• 评级：买入

保隆科技

• 2019-2021年归母净利润（亿元）：1.80、2.81、3.43
• EPS（元）：1.09、1.69、2.07
• PE（倍）：24.43、15.69、12.85
• 评级：买入

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响整体乘用车销量。
• 乘用车销量不及预期：可能拖累重点公司业绩表现。
• 新能源补贴退坡：可能影响新能源车销量和盈利能力。

投资建议

• 乘用车板块：行业复苏需等待宏观经济企稳，换购需求和消费升级将重塑市场格局，重点关注具备长期竞争优势的龙头企业。
• 新能源板块：国产Model 3是2020年新能源乘用车市场最具确定性的增量，同时合资品牌加速电动化布局，新能源市场有望迎来增长拐点。

结论

当前汽车行业仍处于低谷，但换购需求提升和新能源车增量明确，为行业复苏埋下伏笔。重点关注上汽集团、广汽集团、保隆科技等具备较强竞争力和成长潜力的标的，同时关注Model 3等爆款车型对新能源市场的带动作用。行业未来有望在宏观经济企稳和新能源政策推动下实现复苏。