商贸零售行业2020年投资策略：聚焦生鲜龙头、关注穿越周期的高成长性板块西南证券-38页_3mb

商贸零售行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年商贸零售行业投资应聚焦生鲜龙头、高成长性细分板块（如电商、化妆品、母婴）以及具备规模优势和控费能力的企业。随着线下消费逐渐复苏，行业整体估值平稳，部分子板块（如超市）估值相对较高，而专业连锁估值较低。消费结构优化、消费升级趋势明显，成为推动行业增长的关键因素。

主要观点

• 线上对线下的冲击减弱：线下消费复苏，整体消费结构优化，推动行业增长。
• 低估值与高成长性并重：建议优先关注低估值的超市板块，以及具备高成长潜力的电商、化妆品、母婴板块。
• 生鲜市场增长潜力大：生鲜是居民食品消费中占比最高的品类，市场规模持续扩大，但面临供应链、仓储、冷链物流等挑战。
• 电商市场下沉趋势显著：三四线城市消费者对高性价比商品需求旺盛，电商渗透率持续上升，成为未来增长的重要驱动力。
• 化妆品市场增速快：化妆品是社会消费品零售总额增长最快的子品类，国产品牌崛起，电商代运营市场空间广阔。
• 母婴行业结构升级：新生儿数量下降促使行业向高端化、精细化方向发展，连锁企业具有区域优势，加速扩张的企业有望受益。

关键信息

生鲜市场

• 生鲜市场规模庞大，2011-2018年复合增速达8.1%。
• 生鲜电商增长迅速，年均增速超50%，但市场渗透率不足3%。
• 生鲜电商面临诸多挑战，包括供应链、仓储、冷链物流和食品安全。
• 生鲜市场形成以阿里巴巴和腾讯为核心的两大阵营，大型连锁超市通过规模效应实现盈利增长。

电商市场

• 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的19.5%，增速高于线下。
• 电商渗透率持续上升，2018年超过20%。
• 未来三年网购市场将继续增长，成为消费增长的重要动力。
• 电商行业增长放缓，但B2C市场仍保持稳定增长。

化妆品市场

• 化妆品市场规模持续增长，2020年预计达4112亿元。
• 化妆品行业增速高于社会消费品零售总额，2019年1-10月增长12.1%。
• 电商渠道占比快速提升，2018年达27%，成为主要增长点。
• 国产品牌市场份额不断提升，受益于精准定位和供应链管理优势。

母婴市场

• 新生儿数量下降促使母婴行业消费结构优化，向高端化、科学化发展。
• 连锁企业具备区域优势，爱婴室、乐友中国、孩子王等企业覆盖不同区域。
• 母婴行业集中度提升，连锁模式具有较强竞争力。

2020年重点推荐标的

风险提示

• 行业竞争加剧
• 电商收入增速不及预期
• 新区域扩展及新增项目投入不及预期
• 渠道扩张及新品类孵化不及预期
• 宏观经济波动

投资逻辑

• 超市：优先关注低估值、具备规模优势和控费能力的企业，如家家悦、永辉超市。
• 电商：关注能适应消费者变化、提供高性价比商品的平台，如南极电商。
• 化妆品：关注具备运营和品类优势、能够快速打造品牌影响力的企业，如珀莱雅、丸美股份、壹网壹创。
• 母婴：关注加速扩张、具有产品结构优势的连锁企业，如爱婴室。

结论

2020年商贸零售行业投资应关注具备规模效应、控费能力、高成长性和品牌运营能力的企业，重点布局生鲜、电商、化妆品和母婴等细分板块，以应对消费升级和市场下沉趋势。