20211103-国联证券-京东方A-000725.SZ-结构优化抵御面板价格波动_研发支撑长期成长_3页_645kb

报告摘要

京东方A（000725）电子行业分析总结

核心内容概述

京东方A（000725）在2021年三季报中展现了强劲的业绩增长，前三季度营收和归母净利分别同比增长72.05%和708.43%。尽管第三季度营收和净利环比有所下滑，但公司通过产品结构优化和研发投入，有效抵御了面板价格波动，增强了长期成长能力。

主要观点

业绩表现

2021年前三季度：公司实现营收1,632.78亿元，同比增长72.05%；归母净利200.15亿元，同比增长708.43%；扣非净利185.99亿元，同比增长1,994.92%。
第三季度：营收559.93亿元，同比增长46.77%；归母净利72.53亿元，同比增长441.14%；扣非净利69.37亿元，同比增长551.91%。
盈利能力：毛利率为33.55%，环比下降0.41个百分点；净利率为16.24%，环比下降1.34个百分点。

产品结构优化

公司通过优化产品结构，有效应对了面板价格波动，增强了盈利能力。
投入研发MiniLED、柔性AMOLED等新型显示技术，强化了技术护城河，支撑长期成长。

行业环境与竞争格局

面板价格波动主要由短期需求下滑、物流成本上升及供给端产能扩张周期影响。
预计随着物流缓解和新一轮备货周期到来，面板价格有望修复，行业竞争格局优化将提升价格中枢并削弱周期性。

盈利预测与投资建议

预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为23973.18亿元、28471.21亿元、34333.18亿元。
对应PE分别为8x、7x、5x，PB分别为1.3x、1.1x、0.9x。
维持“买入”评级，认为公司作为面板行业龙头，在竞争格局改善后具备持续盈利能力。

关键信息

财务预测摘要

财务指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	116059.59	135552.57	190634.71	203857.20	209569.04
EBITDA(百万元)	21484.87	31305.80	91422.94	99530.96	108277.29
净利润(百万元)	1918.64	5035.63	23973.18	28471.21	34333.18

股价与估值

当前价格：4.86元
一年内最高/最低：7.65元 / 4.72元
市盈率（P/E）：7x（2021E）、6x（2022E）、5x（2023E）
市净率（P/B）：1.3x（2021E）、1.1x（2022E）、0.9x（2023E）
EV/EBITDA：2.75x（2021E）、1.74x（2022E）、0.95x（2023E）

财务比率分析

财务比率	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	19.51%	16.80%	40.64%	6.94%	2.80%
归属于母公司净利润增长率(%)	-44.15%	162.46%	376.07%	18.76%	20.59%
毛利率(%)	15.18%	19.72%	33.50%	34.92%	37.47%
净利率(%)	-0.41%	3.34%	13.85%	15.51%	18.17%
ROE(%)	2.02%	4.88%	16.62%	16.87%	17.31%
ROIC(%)	0.04%	2.42%	11.83%	15.37%	24.20%
资产负债率(%)	58.56%	59.13%	53.08%	50.10%	46.83%
流动比率	1.33	1.23	2.06	2.81	3.67
速动比率	1.05	0.98	1.81	2.54	3.42
每股收益(元)	0.05	0.13	0.62	0.74	0.89
每股净资产(元)	2.47	2.69	3.75	4.39	5.16

风险提示

产能爬坡不及预期
下游市场需求不及预期
竞争加剧导致产品跌价

投资建议

评级：买入
理由：公司作为面板行业龙头，在竞争格局改善后具备持续盈利能力，长期成长空间受研发支撑。

联系信息

分析师：王晔
- 执业证书编号：S0590521070004
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：wye@glsc.com.cn
联系人：李梓昊
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：lizihao@glsc.com.cn

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