20180831-上海证券-京东方A-000725.SZ-面板市场回暖_公司业绩有望迎反弹_4页_457kb

上海龍券公司分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了上海龍券（SHANGHAI SECURITIES CO.,LTD.）在2018年第二季度的财务表现、业务结构及未来发展前景。分析师张涛与研究助理袁威津指出，公司上半年业绩受面板价格下行影响，但随着面板市场回暖，公司未来业绩有望反弹。此外，公司OLED产线建设持续推进，长期增长潜力值得期待。

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主要观点

1. 财务表现

• 2018年Q2股价：3.58元
• 12个月A股价格区间：3.23-6.67元
• 总股本：348亿股
• 无限售A股占比：97.41%
• 流通市值：1214亿元
• 每股净资产：2.46元
• 市净率（PBR）：1.44倍

2. 业绩下滑原因

• 上半年营收434.74亿元，同比下跌2.54%
• 归母净利润29.75亿元，同比下跌30.85%
• 扣非归母净利润9.79亿元，同比下跌75.64%
• 主要原因：面板价格持续下行，导致“显示与传感器件”业务毛利率从28.46%降至17.92%，从而影响整体盈利能力
• 其他因素：上半年政府补助大幅增加，达20.52亿元，去年同期为3.06亿元，拉高了净利润

3. 运营质量

• 存货周转天数50.94，同比上升3.71%
• 应收账款周转天数68.05，同比上升2.03%
• 净资产收益率（ROE）从5.26%降至3.48%
• 运营质量因面板价格下行受到一定压力

4. 面板市场回暖预期

• Wind数据显示，6月份32寸、43寸、55寸LCD显示屏价格分别下降28%、19%和13%，但随后出现反弹，分别上升25%、11%和3%
• 预计下半年面板市场回暖将对公司业绩形成支撑

5. 业务结构

• 主要收入来源：显示与传感器件（占比90.10%）
• 其他板块：物联网智慧系统（16.90%）、智慧健康服务（1.21%）、其他（5.83%）
• 增长情况：显示与传感器件板块收入同比下降5.15%，物联网智慧系统增长4.01%，智慧健康服务增长7.45%，其他板块增长473.69%

6. 产能与技术布局

• 公司是全球显示与传感器件市场占有率最高的企业
• 成都6代柔性AMOLED产线已量产，良率70%
• 绵阳和重庆的6代柔性AMOLED产线将分别于2019年和2020年投产
• 三条产线月产能均为4.8万片，未来有望受益于柔性AMOLED屏渗透率提升

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关键信息

盈利预测与估值

年度	营业收入（亿元）	年增长率	归母净利润（亿元）	年增长率	EPS（元）	PE（X）
2018E	977.27	4.19%	56.65	-20.41%	0.16	21.99
2019E	1036.64	6.07%	58.37	3.03%	0.17	21.34
2020E	1108.18	6.90%	69.53	19.13%	0.20	17.92

财务比率分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	25%	25%	18%	20%
净利润率	8%	6%	6%	7%
资产负债率	58%	56%	55%	56%
流动比率	2.03	2.99	3.74	4.32
速动比率	1.49	2.31	3.08	3.66
EV/营业收入	1.98	1.69	1.33	1.12
EV/EBITDA	7.92	5.74	4.76	4.11

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投资评级与建议

• 股票投资评级：报告未明确给出具体评级，但指出未来六个月股价表现将参考沪深300指数
• 行业投资评级：未明确给出，但认为电子元器件行业基本面稳定，未来有增长潜力
• 分析师承诺：独立、客观出具报告，不与具体推荐意见直接或间接相关
• 免责条款：信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议

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总结

上海龍券作为电子元器件行业龙头，上半年业绩受面板价格下行影响显著，尤其是显示与传感器件板块。然而，随着面板市场回暖，公司有望在下半年实现业绩反弹。公司OLED产线建设持续推进，未来产能释放将有助于提升竞争力。尽管当前盈利压力较大，但长期来看，公司具备良好的增长潜力，值得投资者关注。