深度报告-2026-01-30-华创证券-——25Q4基金季报专题研究_四类基金画像_加仓_减仓_调仓_极致风格_39页_1mb

基金季报专题研究：四类基金画像与持仓变化分析

核心内容概览

本报告分析了25Q4公募基金的持仓变化，将其归纳为四类基金画像：加仓选手、减仓选手、调仓选手、极致风格选手，并深入探讨了各类基金的行业配置逻辑与个股偏好。

主要观点与关键信息

一、公募整体持仓变化

• 加仓行业：有色金属（+2.1pct）、通信（+1.8pct）、非银金融（+0.9pct）、基础化工（+0.8pct）、机械设备（+0.7pct）。
• 减仓行业：电子（-1.6pct）、医药（-1.6pct）、传媒（-1.2pct）、电力设备（-0.9pct）、计算机（-0.8pct）。
• 持仓市值占比：前五行业为电子（23.9%）、电力设备（11.5%）、通信（11.1%）、医药生物（8.2%）、有色金属（8.0%）；后五行业为综合（0.1%）、美护（0.1%）、纺服（0.2%）、社服（0.3%）、环保（0.3%）。

二、四类基金画像

（一）加仓选手：偏成长风格的平衡与调整

• 加仓方向：工业金属、军工电子、光伏设备等成长属性行业。
• 减仓方向：电池、数字媒体、社交等高估值或增长预期不明朗的行业。
• 风格特征：在成长与价值风格内分别寻找高景气度和业绩确定性。
• 个股偏好：偏好大市值&高估值个股，部分价值板块如保险、证券、化工也有加仓。
• 净增持：前三行业为有色（8亿元）、军工（6亿元）、化工（5亿元）；净减持前三行业为传媒（-16亿元）、电力设备（-9亿元）、交通运输（-7亿元）。

（二）减仓选手：成长选手的价值转向

• 加仓方向：元件、白酒、煤炭开采等传统红利价值行业。
• 减仓方向：通信设备、半导体、乘用车等高成长属性行业。
• 风格特征：价值风格增强，成长风格减弱，关注估值安全边际与业绩兑现。
• 净增持：前三行业为食品饮料（13亿元）、煤炭（8亿元）、银行（5亿元）；净减持前三行业为通信（-46亿元）、电子（-22亿元）、电力设备（-8亿元）。
• 个股偏好：新增中国黄金、中国中免、泸州老窖等价值个股，退出如中际旭创、天孚通信、海光信息等成长个股。

（三）调仓选手：均衡配置选手的风格内调整

• 加仓方向：半导体、工业金属、保险等。
• 减仓方向：消费电子、电池、国有行等。
• 风格特征：在成长与价值风格内进行动态调整，兼顾产业趋势与估值安全。
• 净增持：前三行业为有色（34亿元）、电子（33亿元）、机械（13亿元）；净减持前三行业为银行（-20亿元）、汽车（-11亿元）、军工（-10亿元）。
• 个股偏好：调仓前30大重仓股更替率达53%，与主动型基金整体差异达50%。

（四）极致风格选手：坚守能力圈的风格调仓

• 极致成长：加通信设备、半导体、元件，减消费电子、计算机设备、广告营销。
• 极致价值：加装修建材、保险、房地产开发，减生物制品、通信设备、半导体。
• 风格特征：仅在原有风格内调整，不跨风格配置，强调能力圈与行业深耕。

四类基金的配置逻辑

加仓选手

• 核心逻辑：基于对宏观经济企稳、产业趋势深化及估值修复的乐观预期。
• 主要方向：
  • AI与算力：光模块、半导体设备、液冷技术等硬件环节。
  • 新能源：储能、固态电池、上游资源端。
  • 有色金属：受益于全球流动性宽松及地缘政治影响。
  • 高端制造：聚焦细分龙头与专精特新企业。
  • 金融：关注银行、保险等低估值、高股息率资产。

减仓选手

• 核心逻辑：对市场估值安全边际下降及短期风险积聚的审慎考量。
• 主要方向：
  • 科技成长：光模块、AI硬件、半导体设计等估值偏高板块。
  • 内需消费与医药：因基本面承压、政策效果不佳、创新药出海延迟等因素。
  • 高估值主题：如商业航天、机器人等，因基本面验证需时间且资金获利了结意愿增强。
• 策略调整：转向防御型配置，提升估值性价比与安全边际。

调仓选手

• 核心逻辑：在成长与价值风格间寻求动态平衡，关注估值安全与盈利确定性。
• 主要方向：
  • 成长风格：半导体、工业金属、通用设备等。
  • 价值风格：保险、证券、公路铁路等。
• 配置特点：行业超低配均控制在6%以内，与主动权益型公募配置接近。

极致风格选手

• 核心逻辑：坚守原有风格，仅在风格内进行调仓，强调能力圈与行业深耕。
• 主要方向：
  • 极致成长：聚焦TMT板块内细分二级子行业。
  • 极致价值：布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利低波转向红利质量。

个股审美差异

• 加仓选手：偏好大市值&高估值个股，部分价值板块如保险、证券也有配置。
• 减仓选手：偏好价值风格个股，如白酒、煤炭、保险等，减持成长板块如通信、电子。
• 调仓选手：兼顾成长与价值，偏好中等市值、中等估值个股。
• 极致成长：偏好小市值&高估值&盈利能力承压的个股。
• 极致价值：偏好低估值&大市值&低业绩增速的个股。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响政策与市场预期。
• 历史经验不具参考性：市场变化无常，需谨慎对待。
• 信息准确性：报告基于基金季报数据，可能存在AI幻觉或语义理解偏差。
• 投资建议：所涉及行业与个股不构成具体投资建议。

附录

• 附录包含各类基金中规模前十基金名单。
• 图表目录中列出了各类基金的持仓变化与配置逻辑。

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总结

25Q4公募基金整体呈现加仓有色、通信，减仓电子、医药的趋势。四类基金画像展现出不同的风格偏好与配置逻辑：

• 加仓选手：聚焦成长风格，加仓AI算力、新能源、有色金属，减持高估值成长板块。
• 减仓选手：转向价值风格，加仓白酒、煤炭、保险，减持通信、半导体、消费电子等。
• 调仓选手：均衡配置，兼顾成长与价值，加仓半导体、工业金属、保险，减持消费电子、电池、国有行。
• 极致风格选手：坚守能力圈，仅在风格内调仓，如极致成长加通信设备、减消费电子；极致价值加装修建材、减生物制品。

各基金的持仓变动体现出对宏观经济、产业趋势及估值安全边际的综合考量。整体来看，市场从“估值修复”向“盈利驱动”转变，基金经理更加注重风险收益比与基本面确定性。