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海康威视深度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了海康威视在AI时代和智慧物联+大数据服务领域的发展潜力与投资价值，指出其在安防行业的核心地位以及在AI和云平台方面的领先布局。报告认为，海康威视凭借深厚的技术积累和完善的软硬件能力，能够有效推动行业智能化升级，并在竞争格局中占据优势地位。

主要观点

• 行业前景广阔：AI、云计算、大数据等技术的兴起推动了安防行业从传统数据采集向智能化服务转变，云边结合成为新生态，市场空间持续扩大。
• 公司竞争优势明显：海康威视拥有稳定高ROE、高分红、高利润率和强大的研发能力，形成了较高的行业壁垒，具备长期投资价值。
• 战略清晰：公司推进AI Cloud战略，构建了“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”的技术架构，同时布局智能家居、机器人、汽车电子等创新业务。
• 市场定位稳固：国内安防市场集中度提升，海康威视作为龙头，持续受益于雪亮工程、智能交通等政策导向的市场增长。
• 估值合理：通过绝对估值和相对估值分析，公司合理估值区间为37-40元，相比当前股价有30%-40%的溢价空间，维持“买入”评级。

关键信息

• 合理估值：37-40元，当前股价为26.77元。
• 盈利预测：预计2019-2021年净利润分别为136.77亿元、170.32亿元、212.45亿元，每股收益分别为1.48元、1.85元、2.30元，利润增速分别为20.5%、24.5%、24.7%。
• 行业趋势：安防行业集中度提升，海康威视作为龙头，具备更强的竞争力，AI+安防成为核心驱动力。
• 创新业务：智能家居、机器人、汽车电子等创新业务增速亮眼，成为公司新增长点。
• 研发能力：18年研发费用达44.8亿元，占营收比重8.99%，拥有2809项专利，研发团队超16000人，占员工总数47%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 合理价格区间：37-40元，有31%-42%的溢价空间。
• 催化剂：宏观经济回暖、政府财政压力减轻、5G和AI技术发展，以及公司持续的创新布局。

风险提示

• 海外市场政策不确定性。
• 国内宏观经济下行压力。
• 公司费用的大幅增长。

技术与市场发展

• 技术升级：安防行业经历了模拟、数字、高清网络化、AI等技术浪潮，海康威视始终处于技术前沿。
• 业务模式：从产品供应商向整体解决方案提供商转变，进一步拓展至云平台、大数据服务等新领域。
• 产业链融合：行业边界模糊，产业链互相渗透，形成“物信融合”的新生态。

竞争对手分析

• Dahua：作为国内另一主要竞争对手，其在AI+安防领域的增速略高于海康，但估值低于海康。
• 其他公司：如千方科技、佳都科技等，其估值较高，但增速相对较低。

公司发展历程

• 2001年：从一家音视频压缩板卡公司起步，专注于视频监控领域。
• 2006年：拓展至前端摄像机市场，开始向全系产品供应商转型。
• 2014年：成立海康威视研究院，开启AI时代布局，推出多种AI产品及解决方案。
• 2018年：公司营收达498.37亿元，净利润113.53亿元，员工数达34392人，研发团队超16000人。

研发投入与创新业务

• 研发投入：18年同比增长40%，占营收比重8.99%，公司持续加大在创新业务上的投入。
• 创新业务：智能家居、机器人、汽车电子等业务增长迅速，2018年合计营收26.97亿元，同比增长62.96%。

行业与公司财务指标

技术与业务分析

• 技术优势：海康威视拥有九大核心技术，均具备自主知识产权，并可提供软硬件定制服务。
• 产品优势：前端产品占比48.2%，后端产品占比13.6%，中心控制设备占比14.69%，工程施工占比4.59%。
• 市场拓展：公司在国内设有32家省级业务中心，海外设立44个销售分支机构，不断拓展市场。

SWOT分析

• 优势：公司治理结构良好，软硬件产品领先，研发投入高，盈利能力强。
• 劣势：海外业务受政策影响，存在不确定性。
• 机会：AI+安防推动市场空间扩大，创新业务增长迅速。
• 威胁：行业竞争加剧，宏观经济波动，海外市场不确定性。

总结

海康威视作为安防行业的领军企业，在AI和智慧物联时代具备显著优势，其技术实力和市场布局使其在行业中占据主导地位。公司持续的高研发投入和创新业务布局为未来增长提供动力，同时在政策支持下，雪亮工程和民用安防市场成为新的增长点。基于合理估值分析，公司未来一年的合理价格区间为37-40元，具备较高的投资价值。