20250926-广发期货-沪铜季报_Grasberg铜矿扰动进一步收紧供应_夯实价格底部重心_35页_2mb

沪铜季报总结

核心观点

1. 宏观方面

• 美联储降息路径：9月议息会议降息25BP至4.00-4.25%，点阵图显示第四季度或再降息两次。若通胀数据强化降息预期，铜价企稳反弹。
• 市场交易逻辑切换：若转向“美国经济弱而不衰”的复苏交易格局，铜价重心可能上移。
• 中美关税谈判：关税展期至明年11月10日，谈判节奏需持续关注。

2. 供给端

• Grasberg矿停产：印尼Grasberg矿事故致第四季度产量几乎归零，加剧全球铜供给偏紧，夯实价格底部。
• 精铜产量：2025年1-8月全国电解铜产量同比增长12.30%，但9月以来硫酸价格回落，或导致四季度开工率下滑。
• 废铜供应：国内政策调控及美国进口下滑压力下，废铜供应偏紧。

3. 库存情况

• LME与COMEX库存：LME铜去库、COMEX铜累库至历史高位，全球显性库存小幅去库。

4. 需求端

• 终端需求边际走弱：家电、地产、风电等需求偏弱，但电力行业订单支撑较强。
• 需求韧性：电商数据表明8月在铜价下行期间订单量激增，需求存在重启可能。

5. 价格与策略

• 短期走势：因矿端扰动，铜价上行，但关注宏观与需求边际变化。
• 中长期展望：供需矛盾下底部支撑，建议短期观望，长期逢低做多，主力支撑区间80000-81000元/吨。