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广东鸿图（002101）2017年三季报点评总结

核心内容

广东鸿图（002101）于2017年10月25日发布三季度业绩报告，整体表现符合市场预期，显示公司业务在该季度实现显著增长。

财务表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现35.2亿元，同比增长88.3%；第三季度单季收入为13.9亿元，同比增长100.4%。
• 归母净利润：2017年前三季度累计实现2.4亿元，同比增长101.4%；第三季度单季归母净利为8494万元，同比增长42.9%。
• 扣非后归母净利：2017年前三季度累计2.2亿元，同比增长92.7%；第三季度单季扣非后归母净利为8389万元，同比增长40.3%。
• 毛利率：前三季度毛利率为24.9%，同比提升1个百分点，环比提升0.7个百分点；第三季度单季度毛利率为26%，同比和环比分别提升0.8和2.2个百分点。
• 净利率：前三季度净利率为7.8%，同比提升1.4个百分点；第三季度单季度净利率为7.9%，同比略有下降0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。
• 财务费用：同比增加226%，主要受汇率波动及宁波四维尔并表影响。

业绩预测

公司预计2017年全年业绩为2.9-3.4亿元，同比增速为75%-105%。其中，第四季度单季归母净利预计在5264万元-10247万元之间。

EPS预测

2017-2019年每股收益（EPS）预计分别为0.93元、1.21元、1.54元，公司维持“买入”评级。

财务指标变化趋势

主要观点

产能释放带动业绩增长

• 公司在南通和武汉的产能进一步释放，对整体业绩产生明显拉动作用。
• 武汉鸿图在第三季度首次实现盈利，标志着该工厂扭亏为盈。

投资并购加速发展

• 公司成立汽车及高端装备制造产业基金，规模为3亿元，全资子公司盛图投资及珠海励图出资不超过5000万元，占基金总规模的16.67%。
• 该基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端制造相关产业，与公司现有业务形成显著协同效应，有助于加快优质项目并购步伐。

新能源汽车市场拓展

• 公司积极拓展新能源汽车市场，进入特斯拉配套体系，并开发新能源汽车减震塔、副车架以及新能源电池箱壳体等新产品。
• 油耗限额和双积分政策推动汽车轻量化及新能源汽车发展，公司有望从中受益。

员工激励与市场表现

• 公司实施员工持股计划和限制性股票激励，其中员工持股已解禁，成本价为23.57元/股，存在倒挂现象。
• 公司可能承接大股东粤科金融的优质资产，或通过产业基金加快并购步伐。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司毛利率。
• 并购企业业绩实现可能不及预期。
• 汇率波动可能带来财务费用增加的风险。

估值与市场表现

• 公司当前股价为23.41元，PE为25倍，PB为3.32倍。
• 预计未来三年PE将持续下降，从25倍降至15倍，显示出良好的成长性与估值空间。

推荐逻辑

公司压铸业务内生增长强劲，南通和武汉工厂持续高增长与盈利改善，叠加收购四维尔带来的客户协同效应，以及新能源汽车轻量化趋势的推动，公司未来增长潜力较大。结合员工激励与产业基金布局，公司具备较强的并购能力和市场拓展能力，因此维持“买入”评级。

附注

• 分析师：高翔、张萌先
• 执业证号：S1250515030001、S1250517070001
• 联系方式：高翔 - 023-67898841, gaox@swsc.com.cn；张萌先 - 0755-23617478, zyx@swsc.com.cn
• 投资评级说明：买入为未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。