20241215-华联期货-宏观周报_适度宽松的货币政策_社融信贷均不及预期_98页_4mb

华联期货宏观周报分析总结

1. 政策取向与市场情绪

2024年中央政治局会议与中央经济工作会议明确明年实行“适度宽松”的货币政策，与央行此前立场一致，有助于提振市场信心。伴随着降准降息空间的打开，年末“抢跑”情绪推动长端利率快速下行，30年期国债收益率一度跌破2%。

2. 通胀与价格表现

11月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.6%，核心CPI涨幅温和。食品烟酒价格同比上涨0.9%，其中猪肉价格上涨力度显著，而交通通信、生活用品等价格环比下降，CPI整体有所回落。PPI同比下降2.5%，降幅连续收窄，显示工业品价格下行趋缓，有色金属价格表现强势。

3. 信贷与社融数据不及预期

11月新增人民币贷款5800亿元，社融新增234万亿元，均不及预期。政府债和票据融资对社融贡献较大，但企业债同比大幅减少。居民中长期贷款同比多增，反映地产边际回暖与房贷利率下调共同提振提前还贷意愿。

4. 货币流动性状况

11月末M2同比增长7.1%，M1同比下降3.7%，M0同比增长12.7%。M2-M1剪刀差收窄，表明实体部门流动性边际改善。贷款利率处于历史低位，新发放企业与个人住房贷款利率均创历史新低。

5. 价格与工业生产概况

PPI同比降幅收窄至2.5%，工业品价格回升迹象明显。黑色金属、化工原料价格大幅下降，有色金属价格涨幅居首。工业企业利润总额同比下降43%，反映行业景气度分化。产成品库存持续偏高，中下游制造业补库动力不足。

6. 外需与贸易状况

11月出口同比增长6.7%，不及预期；进口同比下降3.9%，创最大降幅。煤炭和原油进口量大幅增长，钢材进口则持续下滑。人民币汇率保持稳定，但美元指数下跌支撑外汇储备规模。

7. 房地产投资与销售

1-10月房地产开发投资同比下降10.3%，特别是住宅投资降幅显著。商品房销售面积与销售额持续下滑，而一线城市部分城市房价环比有所回升，显示房地产市场恢复仍需时日。

8. 宏观调控重点

综上所述，面对经济下行压力与政策转型，市场正在逐步适应适度宽松的货币政策。但在信贷数据不及预期与工业利润继续承压背景下，预计后续政策将继续加大对实体经济的支持，促进经济平稳过渡。