20240616-华联期货-宏观周报_5月信贷数据疲软_政府债托举社融_95页_4mb

华联期货宏观周报（2024年6月16日）

一、金融与社会融资数据

1. 社会融资与信贷
   2024年前5月社会融资规模增量累计为148万亿元，同比少增252万亿元；5月新增社融2.07万亿元，同比增加5132亿元，信贷结构中住户贷款明显改善，企业中长期贷款占比提升，但票据融资继续收缩。
   M2增速为7%，M1同比下降4.2%，M1-M2剪刀差扩大至112%，反映实体经济融资需求疲软。

2. 工业与生产者价格
   5月PPI同比下降1.4%，跌幅较前月收窄1.3个百分点；核心CPI同样疲软，显示通缩压力仍然存在。工业生产者价格中，生产资料降幅收窄，生活资料则加速下滑，行业分化趋势明显。

二、房地产市场冷淡

• 销售与开发投资持续疲软
  1-4月房地产投资同比下降9.8%，商品房销售面积下降20.2%，住宅价格继续下滑，一线城市和三四线市场表现分化。
• 政策持续落地
  政策支持力度未止步，但复苏迹象仍较弱。总体来看，地产信号传导仍存在时滞，价格修复尚需时间。

三、经济结构分析

1. 消费市场复苏缓慢
   5月CPI同比上涨0.3%且环比下降0.1%，食品类价格拖累显著，尤其是鲜菜、鲜果、蛋类价格下行压力大。

2. 出口优于进口
   5月出口同比增速达7.6%，进口增长1.8%，贸易顺差扩大，外需对经济的支撑作用增强。

四、宏观政策与市场观点

• 国内流动性保持稳定
  央行强调合理把握利率，保持“稳增长、控通胀”目标之间的平衡，引导宏观利率与潜在增长需求相匹配。

• 制造业PMI微幅回升
  5月制造业PMI为49.5%，虽仍低于枯荣线，但新订单和价格指标改善，预示中长期或现温和恢复信号。

五、全球宏观简报

• 美国经济依旧强劲
  美国劳动市场保持紧俏，失业率低位运行，利率曲线倒挂现象进一步加深，美联储政策预期继续增强。

• 国际大宗商品价格扰动
  柴油、化工原料和金属价格继续上行，国际物流指标回升，反映供应链通畅和生产端活跃。

结论

整体来看，国内经济复苏略显乏力，社会融资结构性问题仍旧严峻，价格环境通缩压力明显；但政策持续发力，制造业稳中向好，出口增强外需动能，房地产市场继续修复。预计后续宏观政策重心在稳定增长与价格总水平，关注企稳信号进一步传导至实体。