20260118-创元期货-尿素周度报告_库存继续去化_长期关注低多机会_18页_1mb

报告摘要

尿素周度报告总结

核心内容

本周尿素市场呈现以下特点：

现货价格：主流交割区现货价格为1760-1770元/吨，环比上涨10-20元/吨。其中，山东现货均价1770元/吨（环比+20），河南现货价1760元/吨（环比+10），江苏和安徽现货价均为1770元/吨（环比+10和+20）。
期货价格：05合约波动区间为1764-1820元/吨，收于1791点，山东基差为-21元/吨。
供应情况：1月份尿素周度产量为140.5万吨，环比增加3.3万吨，产能利用率85.3%（环比+2%，同比+4.2%）。煤制尿素开工率93.8%，天然气制开工率54.3%，环比+6.2%。预计中下旬及2月初有部分气头企业复产，开工率有望回升，但整体供应压力仍较大。
库存情况：本周尿素厂内库存降至98.6万吨，环比减少3.6万吨；港口库存12.9万吨，环比减少0.6万吨。库存去化主要受前期低价补库影响，后续关注春季用肥及返青肥备肥进展。
成本端：固定床完全成本1911元/吨，水煤浆工艺1486元/吨，天然气制工艺1978元/吨。加权完全成本1685元/吨，水煤浆利润254元/吨，固定床毛利-171元/吨，天然气制毛利-238元/吨。
需求端：本周复合肥库存71.2吨，环比+1.66万吨；复合肥开工率40.1%（环比+2.91%）。三聚氰胺产量3.24万吨（环比+0.41万吨），甲醛开工率35.4%（环比+0.16%）。表观消费量与去年持平，但去年9-10月较低，预计春季用肥将带来补库动力，推动库存去化。
出口端：2025年1-11月尿素出口量达461万吨，主要出口国包括越南、斯里兰卡、墨西哥等。2026年出口或继续采用配额制，价格或延续双轨制，对内价格管控，对外要求高价，出口对价格刺激有限。

主要观点

短期走势：当前期价处于近半年高位，建议短期观望。
长期趋势：尿素基本面整体偏弱，但随着春季用肥季节临近，下游备肥可能带来库存去化，建议逢低多配05合约。
供应端：煤制尿素开工率高，天然气制开工率回升，预计供应压力维持。
库存去化：库存持续去化，但主要由前期补库驱动，春季用肥或成为后续去化动力。
成本端：水煤浆工艺成本较低，利润较高，而天然气制成本偏高，毛利为负。

关键信息

供应端：
- 周度产量140.5万吨，环比+3.3万吨。
- 产能利用率85.3%，环比+2%，同比+4.2%。
- 装置检修量21.4万吨，环比-3.2万吨。
- 煤制开工率93.8%，天然气制开工率54.3%，环比+6.2%。
- 1月份检修不多，后续部分煤头及气头企业复产，日产预计维持在20万吨以上。
库存端：
- 厂内库存98.6万吨，环比-3.6万吨。
- 港口库存12.9万吨，环比-0.6万吨。
- 东北到货量9.5万吨，环比减少1.5万吨。
- 库存去化持续，但主要由前期低价补库带动，后续关注春季用肥备肥节奏。
成本端：
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格880元/吨，环比持平。
- 秦皇岛港动力煤价格706元/吨，环比+8.7元/吨。
- 固定床完全成本1911元/吨，水煤浆1486元/吨，天然气制1978元/吨。
- 水煤浆工艺利润较高，天然气制毛利为负。
需求端：
- 表观消费量与去年持平，但去年9-10月偏低。
- 复合肥库存71.2吨，环比+1.66万吨；复合肥开工率40.1%，环比+2.91%。
- 三聚氰胺产量3.24万吨，环比+0.41万吨；甲醛开工率35.4%，环比+0.16%。
- 春季用肥或带来补库动力，推动库存去化。
出口端：
- 2025年1-11月出口量461万吨，主要出口国为越南、斯里兰卡、墨西哥等。
- 2026年出口仍以配额制为主，价格延续双轨制，对价格刺激有限。
- 磷肥价格偏高，出口政策较严，短期内尿素出口或仍受限。

关注重点

出口政策：2026年出口配额制可能延续，对国内库存有一定缓解作用。
煤价波动：煤价上涨可能影响水煤浆工艺成本。
淡储：淡季储备可能对库存去化产生影响。
宏观经济波动：宏观经济变化可能影响需求端，进而影响尿素价格。

创元研究团队介绍

宏观金融组：
- 刘钇含：股指期货研究员，专注宏观基本面分析。
- 金芸立：国债期货研究员，擅长宏观与利率债研究。
- 何燚：贵金属期货研究员，研究贵金属行情。
- 崔宇昂：专注集运产业链基本面分析。
能源化工组：
- 高赵：能源化工组组长，专注甲醇、尿素产业链研究。
- 母贵煌：尿素分析员，提供相关市场分析及投资建议。
其他团队：
- 有色金属组：李玉芬、吴开来、余烁、贺崧泽。
- 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎。
- 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿。