20230829-国金证券-洋河股份-002304.SZ-扣非符合预期_毛利率明显改善_4页_1mb

洋河股份公司财务分析报告总结

业绩简评

• 公司2023年上半年实现营收21873亿元，同比增长1568%。
• 归母净利润7862亿元，同比增长1406%。
• 扣非净利润7713亿元，同比增长1611%。
• 第二季度营收6827亿元，同比增1606%。

经营分析

分产品情况

• 中高档产品（蓝色经典、珍宝坊等）收入同比增176%。
• 普通档产品收入同比增38%。
• 水晶梦因婚喜宴需求增速较快，梦6+因商务宴请需求疲软增速较慢。

分区域情况

• 上半年白酒省内/省外收入同比分别增长99%和210%，省外占比同比提升27个百分点至56%。
• 北京、上海、江西等市场增速领先，南京市场处于调整期。
• 新增省外经销商215家，经销商筛选已基本结束，新品招商推进。

财务分析

毛利率与费用

• 2023Q2毛利率同比提升86个百分点。
• 广宣促销费用同比上升，其中Q2营销力度较大。
• 销售/管理费率同比分别上升61百分点和下降17个百分点。
• 扣非净利率同比上升0.3个百分点。

现金流情况

• 合同负债同比下降327%，环比下降165。
• Q2销售回款同比增138%。
• H1渠道回款进度达60%-70%。

未来展望

• 受益于中秋国庆双节带动家宴需求，洋河预计将充分受益。
• 库存水平接近三个月，批价维稳。
• 下调2023-25年盈利预测，同比下调5%、5%、6%。
• 维持“买入”评级，估值调整为19/16/13倍PE。
• 风险提示：梦6+表现不及预期、区域竞争加剧、宏观经济下行。

总结

该报告对洋河股份2023年上半年业绩增长情况进行全面分析，涵盖经营数据、财务指标和未来预测，并给出投资建议。