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洋河股份（002304.SZ）2018年半年度跟踪报告总结

核心内容

洋河股份在2018年上半年实现了营业收入和净利润的显著增长，分别达到145.43亿元和50.05亿元，同比增长26.12%和28.06%。公司通过高中低端产品全覆盖、品牌力提升、省外市场拓展等策略，增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年上半年公司业绩增长显著，位居白酒行业第三，收入和利润规模持续扩大。
• 品牌力提升：公司通过营销创新工程，如冠名央视节目、开展主题活动等，提升了品牌影响力。入选多个权威品牌榜单，品牌价值稳步上升。
• 产品结构优化：梦之蓝系列增速领先，成为公司主要增长引擎，蓝色经典系列销售占比超70%。
• 市场布局拓展：公司立足江苏，积极拓展周边省份市场，形成“新江苏”市场格局，省外市场增速高于省内市场。
• 费用管控有效：销售费用率和管理费用率分别下降0.23PCT和0.89PCT，显示公司运营效率提升。
• 盈利能力增强：毛利率和净利率均有所提升，ROE达到16.66%，盈利能力持续改善。
• 未来增长预期：公司预计2018年全年收入增长20%以上，2018-2020年EPS分别为5.56、6.79、8.14元，对应PE倍数为20、17、14，给予“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为145.43亿元，同比增长26.12%。
• 归母净利润：50.05亿元，同比增长28.06%；扣非后归母净利润为46.86亿元，同比增长26.13%。
• 每股收益：基本每股收益为3.32元。
• 产品结构：白酒收入占比达95.84%，其他业务收入增速较高，主要因物流子公司运输费收入增加。
• 区域销售：省内收入75.09亿元，同比增长20.02%；省外收入65.66亿元，同比增长30.10%。

品牌与市场策略

• 品牌建设：公司入选“2018世界最具价值品牌500强”第215位，全球烈酒品牌价值50强中位列中国第二、全球第三。
• 营销创新：通过“梦之蓝敬我最尊敬的人”等活动提升品牌认知，强化市场影响力。
• 市场布局：公司以江苏为基地，向河南、安徽、山东、浙江、上海等周边地区扩张，形成“新江苏”市场，省外市场增速明显。

产品与产能

• 产品线丰富：拥有梦之蓝、洋河蓝色经典、双沟珍宝坊等多款产品，绵柔品质在行业内独树一帜。
• 产能优势：公司三大基地原酒总产能为16万吨，居全国第一。
• 酱香布局：通过收购贵州贵酒和厚工坊迎宾酒业，实现酱香酒从生产到销售的全覆盖，预计每年可实现酱香产能5千吨左右。

费用与盈利

• 费用控制：销售费用率降至8.07%，管理费用率降至6.05%，费用管控能力增强。
• 毛利率提升：公司毛利率因产品结构改善和消费税调整而提升，2018年上半年毛利率分别为74.79%和65.24%。
• 净利率增长：净利率从一季度的36.44%提升至二季度的30.56%，盈利能力增强。

投资建议

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为5.56、6.79、8.14元。
• PE倍数：对应PE分别为20、17、14倍。
• 评级：予以“推荐”评级，认为公司未来表现有望超越行业平均水平。

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险
• 宏观经济及政策风险

股东结构

• 十大股东：江苏洋河集团有限公司为最大股东，持股34.16%；上海海烟物流发展有限公司、江苏蓝色同盟股份有限公司等紧随其后。
• 流通股东：主要流通股东包括机构投资者和外资，其中香港中央结算有限公司持股比例增长。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：周颖，执业证书编号：S0130511090001
• 联系方式：010-83571301，zhouying_yj@ChinaStock.com.cn
• 公司地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层、北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座、上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
• 公司网址：www.chinastock.com.cn