20180804-天风证券-洋河股份-002304.SZ-消费升级差异化下再论洋河的竞争优势_17页_1mb

洋河股份（002304）详细总结

核心内容概述

洋河股份（002304）在消费升级趋势下展现出差异化竞争优势。随着我国消费结构的变化和中产阶级的迅速增长，洋河通过高端化升级和三四线城市扩张，逐步巩固其在白酒行业的领先地位。

主要观点

• 消费升级趋势：我国消费升级持续进行，25-45岁人群成为消费主力，中产阶级和千禧人群收入提升推动消费品牌化。
• 区域差异：一二线城市消费更理性，注重性价比；三四线城市消费能力提升，品牌化趋势明显。
• 洋河竞争优势：
  • 在一二线市场，通过梦之蓝系列巩固高端地位，尤其是梦之蓝M9和手工班，展现高端化趋势。
  • 在三四线市场，凭借品牌、产品、渠道优势，有望实现市占率提升。
• 盈利与估值：2018Q1营收和净利润分别增长25.68%和26.69%，盈利预测显示2018-2019年营收增长249.0/293.8亿元，EPS为5.72/6.98元，给予19年25倍PE，目标价格为174.5元，目标空间为48.35%。

关键信息

消费升级趋势

• 我国人均GDP达到8800美元，进入消费服务业快速增长阶段。
• 消费对GDP增长贡献率自2007年以来保持在40%以上，2016年达到66.5%。
• 消费品牌化趋势明显，品牌忠诚度上升，尤其在酒类、化妆品、食品饮料等领域。

区域消费差异

• 一二线城市：
  • 高端消费品增长迅速，但消费者更注重性价比。
  • 高房价影响居民消费能力，但消费趋于理性。
  • 2018年Q1，梦之蓝M9线上销售额增长21倍，梦之蓝系列全年销售额增长232%，跻身百亿大单品阵营。
• 三四线城市：
  • 人口集聚效应明显，中产阶级增长快于一二线城市。
  • 消费市场潜力大，电商发展推动消费扁平化。
  • 洋河在三四线城市市占率较低，未来有较大提升空间。

产品与渠道

• 产品布局：洋河采取大单品策略，覆盖全价格带，从低端到高端均有核心产品。
• 高端产品：梦之蓝M6、M9和手工班主打品质、健康和稀缺性，提升品牌价值。
• 渠道优势：营销网络渗透到全国地级市，深度分销模式强化渠道控制。
• 电商平台：洋河1号平台在白酒行业处于领先地位，实现线上线下融合。

财务预测与估值

• 财务预测：
  • 2018年营收预计249.0亿元，2019年预计293.8亿元。
  • EPS预计为5.72元（2018年）和6.98元（2019年）。
• 估值：
  • 给予19年25倍PE，目标价格为174.5元。
  • 2018年市盈率20.86，市净率5.38，市销率7.23，EV/EBITDA为14.17。

风险提示

• 食品安全问题
• 市场推广不如预期

业绩催化剂

• 收入扩大后的费用规模效应
• 省外市场市占率提升
• 产品结构升级（高端化）

创新点

1. 将消费升级差异化，分析一二线与三四线城市消费趋势。
2. 分析洋河在行业变革背景下的禀赋优势，包括新国酒定位、全价格带聚焦、渠道深耕等。

财务数据与估值

品牌价值与市场表现

• 洋河入选全球烈酒品牌价值50强，排名第三，中国第二。
• 洋河品牌价值在2016年达到494.09亿元，排名中国第一。
• 洋河入选“全球2000强世界上市公司”，“梦之蓝”入选CCTV“国家品牌计划”TOP10品牌。

产品力

• 高端产品：梦之蓝M6、M9和手工班，主打品质、健康和稀缺性。
• 中端产品：天之蓝、海之蓝等，满足不同消费层次需求。
• 低端产品：双沟、大曲等，主打性价比。

渠道力

• 洋河拥有8000多家经销商，渠道覆盖全国地级市。
• 深度分销模式强化渠道控制，经销商管理严格。
• 洋河1号电商平台实现线上线下融合，提升消费者购买便利性。

财务数据摘要

结论

洋河股份在消费升级趋势下，通过差异化战略在一二线城市巩固高端市场地位，在三四线城市提升市占率，展现出强大的竞争优势。随着产品结构优化和渠道网络的扩展，预计未来几年将实现显著增长。