20230102-光大证券-银行业流动性周报_2023年信贷能开门红吗__16页_2mb

报告摘要

行业研究：2023年信贷能否实现开门红？

核心内容

本报告分析了2023年信贷市场开门红的可能性，从票据利率、信贷投放、债券市场、外汇市场等多个维度出发，结合政策变化、经济环境和市场数据，判断2023年信贷总量将同比小幅多增，但节奏上预计1月份偏弱，3月份或出现信贷脉冲。

主要观点

信贷开门红表现中规中矩：预计2023年1月信贷总量同比少增，而3月随着疫情逐步消退及政策推动，信贷投放有望出现明显回暖。
票据利率：12月票据利率第六次出现“零利率”行情，且提前至12月5日接近零利率，反映出实体经济融资需求不足。
信贷结构：对公贷款增速优于零售贷款，政策性银行、国有大行及优质股份制银行将发挥主导作用，推动信贷增长。
房地产融资：政策支持下，保交楼专项借款和贷款支持计划将在2023年第一季度陆续落地，但信贷投放仍受制于需求不足和授信条件限制。
债券市场：12月金融债收益率下行，信用利差维持在较高分位，商业银行资本补充工具发行压力较大，净融资规模有所减少。
外汇市场：美元兑人民币汇率小幅上行，中美利差倒挂幅度扩大，美联储加息预期增强，可能对人民币汇率形成压力。

关键信息

一、票据利率

12月票据利率第六次出现“零利率”行情，1M票据利率全月均值约0.19%，同比下降28bp。
3M票据利率同样进入零利率，反映出部分银行为提前储备信贷额度。
12月最后两个交易日票据利率明显反弹，与银行月末信贷冲量及“高卖低买”套利有关。

二、信贷总量与结构

12月新增人民币贷款预计同比小幅少增，总量规模约3.5万亿。
信贷结构上，对公贷款优于零售贷款，预计全年制造业贷款增速22%左右，制造业中长期贷款增速30%以上。
房地产贷款方面，保交楼专项借款和贷款支持计划将在2023年第一季度落地，但实际投放进度偏慢。

三、债券市场表现

12月政府债净融资规模为2300亿，国债收益率上行1bp至2.84%。
商业银行普通债净融资规模预计1033亿，较上周有所减少。
商业银行二级资本债收益率基本持平，永续债收益率小幅下降，信用利差收窄。

四、外汇市场动态

美元兑人民币即期汇率走升至6.95，中美利差倒挂幅度扩大至-104bp。
10Y美债利率上行至3.88%，实际利率不变，通胀预期上行4bp。
美联储点阵图显示2023年利率目标区间升至5%以上，可能在2024年年中结束缩表。

下周要点

央行OMO累计到期16580亿，预计维持减量续作模式。
关注美联储12月议息会议纪要及美国12月非农就业数据。

风险分析

疫情冲击：疫情对经济活动造成短期冲击，可能影响信贷需求。
流动性压力：银行需应对信贷投放节奏变化，避免流动性风险。
政策执行：房地产相关政策的执行效果可能影响信贷结构变化。

图表说明

图1和图2：展示12月票据利率变化趋势及提前至零利率的情况。
图3：显示央行大量投放跨年资金。
图4：12月R001日均成交量为4.4万亿。
图5：NSFR回落至106.4%。
图6：DR001较上周上行148bp至2.03%。
图7：短端资金利率波动幅度加大。
图8：1Y国股NCD利率回落至2.60%。
图9：NCD-MLF利差倒挂程度收窄。
图10：12月政府债净融资规模为2300亿。
图11：10Y国债收益率上行1bp至2.84%。
图12：国债10-1Y利差回升至74bp。
图13：国开债10-1Y利差回升至76bp。
图14：12月商业银行普通债净融资规模预计1033亿。
图15：12月商业银行资本补充工具净融资预计-453亿。
图16：12月股份行普通债净融资预计降至300亿。
图17：12月国有行二级债净融资降至-200亿。
图18：3Y商业银行普通债利率下行5bp至2.85%。
图19：11月银行增持利率债11980亿。
图20：11月银行减持信用债331亿。
图21：美元兑人民币即期汇率走升至6.95。
图22：中美利差倒挂幅度扩大至-104bp。
图23：10Y-3M利差倒挂程度收窄至-54bp。
图24：美元指数小幅回落至103.5点。
图25：12月点阵图显示2023年利率目标区间升至5%以上。
图26：预计美联储2024年年中结束缩表。

总结

2023年信贷市场将面临多重挑战，包括疫情冲击、经济活动疲软及政策执行力度。尽管总量可能小幅多增，但信贷投放节奏预计不乐观，1月可能偏弱，3月有望出现信贷脉冲。债券市场方面，利率债配置力度增强，信用债融资受阻。外汇市场中，美元兑人民币汇率上行，中美利差倒挂，美联储加息预期增强，可能对人民币形成压力。银行需谨慎应对信贷节奏变化，同时关注政策支持下的结构性机会。

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