20230205-光大证券-银行业流动性周报_1月信贷或近五万亿_14页_2mb

行业研究总结

核心内容

2023年1月信贷市场表现活跃，预计新增人民币贷款接近5万亿，社融规模预计维持在6万亿以上，增速为9.5%-9.6%。流动性环境有所变化，票据利率在节前上行，节后出现显著下行，反映出信贷投放节奏和金融机构间的需求差异。央行通过OMO操作回笼资金，短端资金利率显著下行，市场流动性趋紧。

主要观点

1. 信贷投放：

   • 1月份信贷投放靠前发力，节后3天为信贷调剂日，部分银行因信贷投放超额而面临窗口指导。
   • 1月末票据利率“意外”下行，反映信贷投放冷热不均，大行有出票需求，中小行有收票需求，整体票据贴现压量。

2. 社融预测：

   • 1月新增社融预计在6万亿以上，主要由表内贷款、信用债、未贴现票据及政府债构成。
   • 信用债融资规模较小，显示企业对长期融资需求有限，倾向于发行短期债券。

3. 同业存单：

   • 1Y国股NCD利率上行至2.64%，NCD-MLF利差倒挂幅度收窄。
   • 同业存单净融资规模有所减少，但总体仍处于较高水平，各银行类型及期限品种表现不一。

4. 债券市场：

   • 政府债发行规模维持在2000亿左右，地方债为主，国债发行减少。
   • 商业银行普通债及资本补充工具收益率下行，信用利差回落，但期限利差有所走阔。

5. 外汇市场：

   • 人民币兑美元即期汇率走升，但汇差走阔。
   • 美国联邦基金利率上调，中美利差倒挂，美元指数走升，美债收益率变动反映市场预期。

关键信息

1. 信贷情况

• 1月新增人民币贷款：预计接近5万亿，信贷投放节奏前置，节后出现调节。
• 信贷结构：对公贷款和中长期贷款增长显著，零售贷款偏弱，尤其是按揭贷款。
• 票据利率：节前上行，节后下行，反映信贷投放冷热不均及经济性因素影响。

2. 社融预测

• 1月新增社融：预计在6万亿以上，增速9.5%-9.6%。
• 结构：包括表内贷款、信用债、未贴现票据及政府债券，其中政府债券贡献较大。

3. 同业存单

• 1Y国股NCD利率：2.64%，较上周上行6bp。
• NCD-MLF利差：-11bp，处于历史高位。
• 净融资：1月NCD净融资约-534亿，同比少减181亿。
• 备案额度使用：国有行使用进度60%，股份行67%，城商行69%，农村金融机构71%。

4. 债券市场

• 政府债券：1月净融资约2143亿，以地方债为主。
• 商业银行普通债：3年期AAA级普通债收益率2.83%，较前一周下行7bp。
• 二级资本债：5Y利率3.75%，与国开债利差89bp，处于较高分位水平。
• 永续债：5Y利率4.08%，与国开债利差122bp，处于较高分位水平。

5. 外汇市场

• 人民币兑美元汇率：走升至6.75，汇差走阔。
• 美元指数：走升至103点，反映美元走强。
• 美债利率：10Y美债利率3.53%，较前一周上行1bp。
• 中美利差：倒挂幅度扩大至-64bp，显示美元利率上升。

风险分析

• 信贷开门红不及预期：若信贷投放不及预期，可能影响市场信心。
• 经济复苏节奏偏慢：可能对信贷需求和社融增长产生负面影响。

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告由分析师王一峰和刘杰撰写，保证分析内容和观点的独立性和客观性，不与报酬直接或间接相关。

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