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沪铜早报-2026年2月4日总结

核心内容

市场概况

2026年2月4日沪铜早报由大越期货投资咨询部祝森林发布，内容涵盖铜市场基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等多个方面，旨在为投资者提供全面的市场分析。

主要观点

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业出现减产迹象，同时废铜政策有所放开。
• 制造业PMI回落：1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，表明制造业景气水平有所回落，对铜需求形成一定压制。
• 整体偏多：尽管制造业PMI回落，但供应端的扰动和矿端紧张仍支撑铜价。

2. 基差与盘面走势

• 基差偏空：现货价格为101445，基差为-4055，贴水期货。
• 盘面偏多：收盘价收于20均线上，且20均线呈向上运行趋势，显示短期走势偏强。

3. 库存情况

• 现货库存：2月3日上海现货库存为101,445，较昨日增加515。
• LME库存：LME库存为176,125吨，较前一交易日增加1450吨。
• SHFE库存：上期所铜库存为233,004吨，较上周增加7067吨。
• 库存整体中性：库存增加对市场影响不大，未明显偏向多空。

4. 主力持仓

• 主力净持仓多：多头持仓增加，显示市场多头情绪较强。

5. 市场预期

• 地缘政治风险：俄乌、伊以等地缘政治扰动仍存，可能对铜价形成支撑。
• 美联储降息：降息预期对铜价有利。
• 矿端紧张：印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，导致铜矿供应紧张。
• 高位波动：铜价再次创出历史新高，目前处于高位波动状态，需注意仓位控制。

关键信息

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌、伊以等地缘冲突可能对铜价形成支撑。
• 美联储降息：降息预期有利于铜价上涨。
• 矿端减产：印尼Grasberg矿区减产事件导致铜矿供应紧张，支撑铜价。

利空因素

• 美国全面关税：关税政策超预期，可能对铜进口形成压力。
• 全球经济不乐观：高铜价会压制下游消费，影响需求。

供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨。
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

中国年度供需平衡表（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	11

风险提示

• 自然灾害：可能对铜矿供应和运输造成影响，增加市场不确定性。

图表信息

• 期现价差：显示铜现货与期货之间的价差趋势。
• 交易所库存：LME与SHFE库存变化情况，反映市场供需动态。
• 保税区库存：低位回升，可能对铜价产生一定支撑。
• 加工费：加工费回落，可能反映铜价上涨带来的成本压力。
• CFTC持仓：显示国际铜期货市场多空持仓情况。

总结

综上所述，当前铜市场在供应端扰动和地缘政治因素的推动下，整体偏多。尽管制造业PMI回落和高铜价压制下游消费构成利空，但市场多头情绪仍较强，主力持仓多增。投资者需关注高位波动风险，并合理控制仓位。