20250519-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_需求偏弱美国_国内气价回落_库存同比偏低欧洲气价微增；对美LNG关税降至25__13页_888kb

燃气Ⅱ行业跟踪周报分析总结：
2025年5月19日，燃气行业面临多重因素影响。价格方面，美国HH天然气价格周环比下跌49%至0.8元/方，欧洲TTF价格微涨0.3%至29元/方，东亚JKM价格上涨38%至3元/方，中国LNG出厂价及到岸价分别下降0.4%和0.6%至3元/方。需求疲软是美国价格下跌主因，气温回归适宜水平后总需求周环比减少4%至944亿立方英尺/日，其中住宅和商业部门消费量降幅显著（-95%），工业部门下降8%。供应端，美国天然气总供应量周环比增长4%至1104亿立方英尺/日，同比增加56%；储气量周环比增1100亿立方英尺至22550亿立方英尺，同比减少12%。欧洲气价微涨，2025年1-2月消费量同比增11%至1155亿方，供应结构中LNG接收站贡献29611GWh，管道气占比提升，但库存消耗周环比下降163%。欧洲燃气发电量周环比及同比分别减少15%和365%至4753吉瓦时，库存量497TWh（480亿方），同比减少2515TWh，库容率43.92%。国内气价微降，1-3月表观消费量同比减少24%至1050亿方，受2024年冬季偏暖影响；产量同比增44%至660亿方，进口量减少103%至413亿方。进口均价方面，液化天然气进口均价3688元/吨，较上月下降63%；管道气进口均价2681元/吨，略有上涨。国内库存同步下降，接收站库存同比减少1361%至30297万吨，厂内库存同比增5482%至54万吨。

顺价机制持续推进，2022-2025年M4全国63%（182个）地级及以上城市完成居民燃气价格调整，提价幅度0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差达0.53-0.54元/方，配气费合理值0.6元/方以上，价差仍有10%修复空间。

欧美政策变动影响行业：美国LNG进口关税由140%降至25%，叠加长协价格测算（含运费及增值税），2024年美国LNG到岸成本叠加关税后仍具0.08-0.55元/方的成本优势。中国自美国进口LNG占比达54%，但占表观消费量仅14%，对整体供给影响有限。欧盟计划调整天然气储存目标，允许成员国在10月1日至12月1日间灵活达标，最低库容率维持75%。

投资建议聚焦成本优化与需求恢复：推荐新奥能源（股息率54%）、华润燃气、昆仑能源、中国燃气等城燃企业，关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源等。海外气源方面，九丰能源、新奥股份因其长协资源及成本优势被重点推荐。美气进口政策不确定性增加，建议关注具备气源生产能力的公司如新天然气、蓝焰控股。

风险提示包括经济增速放缓、极端天气、国际局势波动及安全经营风险。天然气消费与GDP增长高度关联，若经济下行或极端气候将引发需求波动，同时进口关税调整可能对相关企业盈利产生短期冲击。行业需平衡成本控制与价格机制改革，长期依赖能源自主可控能力。