20260709-东吴证券-_东吴环保_燃气周报_欧亚气价周环比上涨_中美LNG价格下跌_关注资源价值首华燃气_长协成本优势新奥股份_新奥能源_九丰能源_12页_2mb

燃气周报总结

核心内容概述

本周燃气行业报告分析了全球及国内天然气价格走势，梳理了顺价政策进展，回顾了重要公告与事件，并提出了投资建议与风险提示。报告指出地缘冲突对全球天然气市场产生显著影响，尤其对亚洲和欧洲市场，而美国LNG进口关税的降低提升了其经济性。同时，报告强调资源价值和长协成本优势在当前市场环境下的重要性，并推荐具备相关优势的企业。

主要观点

1. 天然气价格波动分析

• 全球市场：截至2026/07/03，美国HH天然气价格周环比下跌0.1%，欧洲TIF价格微涨0.1%，东亚JKM价格周环比上涨4.4%，中国LNG出厂价下跌6%，LNG到岸价上涨8.0%。
• 美国市场：地缘冲突推高出口需求，同时采暖需求下降，导致美国天然气市场价格周环比上涨2.2%。截至2026/6/26，美国储气量周环比增加3.1%，达29220亿立方英尺，同比微增1.2%。
• 欧洲市场：地缘冲突反复，欧洲气价高位波动，周环比下跌0.5%。2026M3欧洲天然气消费量为433亿方，同比下降2.7%。欧洲燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比下降0.7%，同比上升3.7%。
• 国内LNG市场：国内LNG出厂价周环比下跌0.6%，2026M1-5天然气进口量同比下降5.1%至654亿方。国内LNG厂内库存56.68万吨，同比减少2.29%，周环比减少0.19%。

2. 顺价政策进展

• 2022至2026M3，全国68%的地级及以上城市进行了居民燃气顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差在0.53-0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%的修复空间，顺价政策仍将持续推进。

3. 重要公告与事件

• 美气进口关税降低：2025年11月10日起，美国LNG进口关税由140%降至25%，提升美气回国经济性。
• 国内天然气价格政策：中石油发布2026-2027年度管道天然气购销合同政策，销售价格同比持平。各气量类型资源配置比例与气价上浮比例保持不变。
• 首华燃气：深层煤层气先行者，资源+技术驱动，具备量利双增潜力。自产气价每提升0.1元/方，预计2026/2027年业绩将增加0.62/0.78亿元。
• 九丰能源：挂钩马来西亚长协，转售亚洲价差达1元/方，较2月27日的价差0.34元/方，变动+0.66元/方。8亿方长协，2026年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大后税后业绩弹性为25%。
• 新奥股份：挂钩美气长协，转售亚洲价差达1.8元/方，较2月27日的价差0.57元/方，变动+1.23元/方。20亿方长协，2026年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大后税后业绩弹性为38%。

关键信息

1. 价格变动数据

• 美国HH：周环比变动-0.1%，价格为0.8元/方。
• 欧洲TIF：周环比变动+0.1%，价格为3.3元/方。
• 东亚JKM：周环比变动+4.4%，价格为3.9元/方。
• 中国LNG出厂价：周环比变动-6%，价格为3.9元/方。
• 中国LNG到岸价：周环比变动+8.0%，价格为4.0元/方。

2. 美伊冲突对气价影响

• 影响排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。
• 影响程度：霍尔木兹海峡封锁直接影响亚洲13%的供给，欧洲3%的供给，对美国产生间接影响。
• 价格变动：2026/7/3，布油变动+0.4%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+47%/+19%/+9%/+61%。

3. 政策与市场动态

• 中石油价格政策：2026-2027年度管道天然气购销合同价格与2025-2026年度保持一致，保障国内气价稳定。
• 国内天然气消费与产量：2026M1-5，国内天然气进口量同比下降5.1%至654亿方；2024年国内天然气产量持续增长，自产气占比达57%。

4. 投资建议

• 重点推荐：
  • 城燃公司：新奥能源（7.1%）、华润燃气（6.4%）、昆仑能源（5.6%）、中国燃气（8.2%）、蓝天燃气（8.0%）、佛燃能源（5.2%）。
  • 资源与长协企业：九丰能源（1.9%）、新奥股份（5.4%）、佛燃能源（5.2%）。
  • 气源企业：首华燃气。
• 建议关注：深圳燃气、港华智慧能源、新天然气、蓝焰控股。

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济增速密切相关，若经济增速放缓，将影响国内天然气需求。
• 极端天气与国际局势变化：可能引发气价大幅波动，影响企业盈利。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险，影响企业运营。
• 政策不确定性：价格政策及顺价进度可能受政策调整影响。

估值与盈利预测

• 首华燃气：预计2026-2027年归母净利润3.81/5.96亿元，PE为20/13倍，维持“买入”评级。
• 新奥股份：预计2026年归母净利润55.22亿元，PE为9.25倍，股息率预测5.4%。
• 九丰能源：预计2026年归母净利润16.57亿元，PE为15.38倍，股息率预测1.9%。
• 佛燃能源：预计2026年归母净利润10.71亿元，PE为12.61倍，股息率预测5.2%。
• 其他公司：盈利预测数据来源为Wind一致预期。

结论

当前天然气市场受地缘冲突影响显著，亚洲和欧洲气价上涨，美国LNG进口关税降低带来经济性提升。顺价政策持续推进，有助于提升城燃公司盈利。重点推荐具备资源价值、长协成本优势及气源生产能力的企业，同时建议关注政策变化及市场波动带来的投资机会。