20250603-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_需求偏弱国内气价回落_储库推进欧洲气价回落_13页_893kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周报分析了2025年5月天然气市场供需变化及价格走势，并对国内燃气公司盈利情况、顺价政策进展、关税调整及投资建议进行了深入探讨。

主要观点与关键信息

1. 价格跟踪

• 全球气价波动：截至2025/05/30，美国HH气价微涨0.6%至0.8元/方，欧洲TTF气价大幅回落7.0%至2.9元/方，东亚JKM气价下降2.6%至3.1元/方，中国LNG出厂价下降1.1%至3.0元/方，中国LNG到岸价下降4.2%至3.1元/方。
• 美国市场：天然气总供应量周环比微增0.6%至1125亿立方英尺/日，总需求周环比下降0.8%至973亿立方英尺/日，发电用天然气需求下降3.9%，但住宅和商业消费量分别增长4.2%和1.0%。
• 欧洲市场：天然气供给周环比下降10.8%至63786GWh，库存消耗增加，LNG接收站和挪威管道气供应均下降。欧洲燃气发电量周环比增长8.4%，但同比大幅下降36.7%至435.2吉瓦时。截至2025/05/29，欧洲天然气库存538TWh（520亿方），库容率47.5%，同比分别下降249.4TWh和22个百分点。
• 国内市场：天然气表观消费量2025年1-4月同比下降1.3%至1393亿方，主因2024年冬季偏暖。产量增长5.3%至874亿方，进口量下降9.3%至548亿方。4月国内液态和气态天然气进口均价分别下降0.6%和1.4%，整体进口均价下降2.9%。国内LNG厂内库存同比增长65.79%至58.89万吨，进口接收站库存微增1.09%至299.48万吨。

2. 顺价进展

• 截至2025年5月，全国63%（183个）地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度0.21元/方。
• 2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍有10%的修复空间。
• 顺价政策仍将继续推进，提升城燃公司盈利水平。

3. 重要事件

• 美气进口关税调整：2025年5月12日，中美经贸会谈联合声明指出美气进口关税由140%降至25%，提升美气回国经济性。测算显示，美国LNG长协到终端成本价为2.80元/方（含25%关税），仍具0.08~0.55元/方的价格优势。
• 欧盟天然气储存政策：欧盟委员会支持引入更灵活的天然气储存填充目标，允许成员国在价格高时偏离目标，但要求冬季前至少达到75%库容。

4. 投资建议

• 国内燃气公司：建议增持或关注具有成本优化和顺价推进潜力的公司，包括【新奥能源】（25股息率5.3%）、【华润燃气】、【昆仑能源】、【中国燃气】、【蓝天燃气】、【深圳燃气】、【佛燃能源】、【港华智慧能源】。
• 海外气源企业：推荐【九丰能源】（25股息率4.8%）、【新奥股份】（25股息率6.0%），关注其海外长协资源和成本优势。
• 能源自主可控：美气进口不确定性增加，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】、【蓝焰控股】。

5. 风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济增速密切相关，若经济放缓将影响国内需求。
• 极端天气与国际局势变化：可能对气价及燃气公司盈利能力产生影响。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全事故风险。

总结

本周报聚焦于天然气市场供需与价格变动，指出国内需求疲软导致气价回落，欧洲因储库推进气价下降，美国市场则因天气凉爽和供需变化维持小幅上涨。顺价政策逐步落地，国内燃气公司盈利空间有望扩大。美气进口关税下降提升了其经济性，但需关注政策变动对相关企业的影响。投资建议关注降本增效、顺价推进、海外气源及自主可控方向的企业。风险提示涵盖经济、天气及安全因素。