投资策略定期报告：短期仍无忧，在成长主线中把握扩散-20210523-安信证券-23页_1mb

A股投资策略总结

核心内容

当前A股市场对通胀的担忧有限，经济预期逐步下行，但整体风险偏好仍处于偏高位置。流动性环境支持A股市场震荡偏上，结构性行情的操作窗口依然存在。未来主要风险来自于美国通胀担忧及流动性预期变化，但短期内对A股尚不构成系统性风险。因此，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理受益于疫情修复的公司。同时，应重点关注非核心资产中正在孕育的新主线，自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会。

主要观点

• 短期市场无忧：国内流动性环境仍将维持宽松，市场风险偏好仍处于有利状态。
• 估值压力不大：低利率环境下，科技与消费成长股受益，市场对高估值品种的容忍度有所上升。
• 市场逻辑转变：从疫情期的“确定性”向“高增长”转变，PEG模型成为主导逻辑。
• 交易情绪小幅回落：整体市场情绪有所回落，但成长股表现依然较好。
• 投资方向清晰：重点关注新成长赛道、核心赛道中持续超预期的品种、以及疫情复苏链相关行业。

关键信息

流动性环境

• 国内10年期国债收益率从3.28%降至3.09%，降幅为19BP。
• 5年期中票收益率从3.87%降至3.65%，降幅为22BP。
• 央行公开市场操作持续净投放资金，流动性维持宽松。
• 2021年我国潜在产出增速预测为5.7%，但一季度GDP两年复合增速仅为5.02%，显示经济修复仍需时间。

估值与市场风格

• 股权风险溢价回到历史中位水平，表明市场对高估值品种的容忍度上升。
• 科技成长风格在低利率环境下更具优势，市场风格向成长股倾斜。
• 高估值品种的业绩兑现带来估值修正，成为获取超额收益的重要因素。

重点关注方向

1. 新成长赛道：智能汽车、人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人。
2. 核心赛道超预期品种：部分半导体、白酒、医药公司。
3. 疫情复苏链：旅游、航空、农产品等。

风险提示

• 美债收益率快速上行。
• 全球疫情未获得有效控制。
• 国内信用收缩超预期。

重点行业分析

智能汽车

• 2020年成为智能汽车元年，蔚来、理想、小鹏等新势力崛起。
• 大厂如小米、华为等开始布局造车，推动行业技术与成本的突破。
• 自动驾驶是当前技术难点，成本下降将推动行业量产。
• 智能汽车是科技与产业变革的重要机会，未来将受益于人工智能、软件、半导体、新能源、通讯等多领域协同。

预制菜

• 市场潜力巨大，人均消费量远低于日美。
• 冷藏与速冻预制菜增速较快，2015年以来CAGR分别达14.3%和5.8%。
• B端与C端共同推动行业增长，90后成为消费主力，带动半成品菜需求上升。
• 行业集中度低，仍处于发展早期，建议关注冷冻烘焙、冷藏预制菜、速冻火锅制品等细分领域。

集成灶

• 随着居民消费升级，集成灶成为厨房进化的代表。
• 吸油烟能力强、功能多样化、操作高效，成为消费者新宠。
• 行业正加速发展，品牌加快渠道建设，推出智能互联、语音识别等创新功能。

扫地机器人

• 疫情推动居家消费趋势，扫地机器人需求上升。
• 市场规模快速扩张，2020年达94亿元，同比增长19.4%。
• 潜力可比洗衣机，有望成为下一个家庭必需品。

市场情绪与交易数据

• 本周交易情绪小幅回落，但成长股表现相对较好。
• 流通市值换手率有所下降，但创业板指仍保持较高换手率。
• 北上资金净流入4.8亿元，显示外资对A股市场的持续关注。
• 市场中强势个股数量占比下降，但部分成长股仍表现强劲。

金股组合

市场趋势与未来展望

• 疫情修复和经济转型将推动新成长主线的发展。
• 重点行业包括智能汽车、人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人等。
• 投资者应关注成长性逻辑与估值匹配，挖掘具有高景气度和成长潜力的优质公司。
• 未来需警惕美国通胀和流动性变化对A股的潜在影响。