家用电器行业：新兴市场的来路与征程-240626-国联证券-23页_2mb

家用电器行业新兴市场分析总结

核心内容

本报告分析了我国家电出口在新兴市场的表现，指出尽管2023年新兴市场家电出口整体增长，但其需求景气并未显著提升，主要得益于中国制造业的竞争力提升及全球产能格局的调整。

主要观点

1. 新兴市场出口增长显著：

   • 2023年我国家电出口规模创历史新高，新兴市场在其中扮演了重要角色。
   • 头部新兴市场如拉美、亚洲中东、东南亚等地区的家电出口增长突出，尤其是巴西、墨西哥、土耳其等国家。
   • 长尾市场贡献了大量“超额增量”，对出口总额的净增长贡献率较高。

2. 需求景气未有整体性提升：

   • 新兴市场家电零售量价增速整体平淡，仅少数国家如土耳其有明显增长。
   • 多数国家的家电零售指数增速在小个位数或未恢复至疫前水平。
   • 宏观经济环境如GDP增速、CPI及政策利率变化显示，核心新兴市场并未出现整体景气提升。

3. 价格竞争力驱动出口增长：

   • 中国家电出口表现优于其他主要出口国，尤其是在冰箱、洗衣机、电动类等品类。
   • 价格优势在通胀错位背景下更为显著，成为新兴市场出口增长的重要推动力。

4. 中长期增长空间广阔：

   • 新兴市场家电渗透率普遍偏低，尤其是空调、冰箱、洗衣机等大家电。
   • 未来增长潜力较大，预计空调、冰箱、洗衣机等品类在渗透率提升前的市场空间可达到中国市场的1.0-1.5倍。

5. 出口格局变化明显：

   • 中国在全球家电出口份额中系统性提升，成为主要出口国。
   • 海外家电龙头在新兴市场经营收缩，为我国企业提供了机会。

关键信息

• 出口表现：2023年我国家电出口规模创历史新高，新兴市场贡献显著。
• 增长驱动：中国家电出口表现优于其他主要出口国，价格竞争力是关键。
• 需求分析：新兴市场家电零售量价增速平淡，需求景气不足。
• 市场空间：新兴市场家电渗透率低，未来增长潜力大。
• 风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上涨、空调库存积累、外资波动。

投资建议

• 投资建议：强于大市（维持）
• 分析师：管泉森、孙珊、蔡奕娴
• 相关报告：
  • 《家用电器：背靠内外需韧性，拥抱新一轮集中家用电器行业2024年中期投资策略》2024.06.20
  • 《家用电器：产业在线5月空调数据简评：内销符合预期，出口增势持续》2024.06.19

图表目录

• 图表1：2023年家电主要品类出口美元额前20大国别市场增长拆分
• 图表2：2018Q1至今主要品类新兴市场出口额季度同比增速
• 图表3：2023年新兴市场主要国家家电零售量价增速
• 图表4：巴西家电零售指数及同比增速
• 图表5：土耳其家电相关零售指数及同比增速
• 图表6：墨西哥家电及家居相关零售指数同比增速
• 图表7：印尼家电实际零售销售指数同比增速
• 图表8：2019年以来新兴各国季度实际GDP增速
• 图表9：2021年以来新兴各国CPI同比
• 图表10：2021年以来新兴各国政策利率变化路径
• 图表11：新兴各国工业生产指数同比
• 图表12：近年巴西住宅销售年/季度同比增速
• 图表13：2008年以来土耳其住宅销售量及同比增速
• 图表14：墨西哥电子电器产品进口额及同比增速
• 图表15：印尼电器/音像设备/电视进口额及同比增速
• 图表16：空调(含部件)主要出口国2023年出口增长情况
• 图表17：冰箱(含部件)主要出口国2023年出口增长及增速
• 图表18：洗衣机(含部件)主要出口国2023年出口增长情况
• 图表19：彩电主要出口国2023年出口额增长及增速
• 图表20：电动类主要出口国2023年出口额增长及增速
• 图表21：电热类主要出口国2023年出口额增长及增速
• 图表22：家电出口主要品类整体及分地区季度量价同比
• 图表23：2014-2023年主要新兴市场中国家电公司份额变化情况
• 图表24：2023年新兴市场代表国家主要大家电品类头部公司及零售量份额
• 图表25：近9个季度海外家电龙头新兴市场营收增速及分区域盈利能力
• 图表26：近年欧美家电龙头经营及产能收缩动作频频
• 图表27：近年来惠而浦美洲以外工厂数量有所缩减
• 图表28：近十年SEB集团代工生产比例趋势提升
• 图表29：中国及主要新兴市场区域/国家家庭户规模及推算主要家电品类户均存量
• 图表30：各国家/地区空调户均保有量及夏季高温分布情况
• 图表31：各国家/地区空调户均保有量及夏季均温分布情况
• 图表32：新兴市场家用空调存量及市场空间测算
• 图表33：新兴市场冰箱、洗衣机存量及市场空间测算
• 图表34：主要新兴市场国家及中国大陆空调渗透进程对比
• 图表35：主要新兴市场国家及中国大陆冰箱渗透进程对比
• 图表36：中日韩新空调渗透曲线各阶段节奏及宏观环境对比
• 图表37：中国冰箱保有率提升节奏与人均GDP增长
• 图表38：日本冰箱保有率提升节奏与人均GDP增长
• 图表39：1962-2024年日本空调保有率及保有户均拥有量变化情况
• 图表40：1962以来日本冰箱保有率变化及保有户均拥有量
• 图表41：1962以来日本洗衣机保有率变化及保有户均存量
• 图表42：主要新兴市场国家及地区宏观指标