20240421-国联证券-家用电器_基于区域拆分看出口景气持续性_12页_980kb

家电出口行业分析总结

报告核心要点：

2024年1-3月，家电出口表现超出预期，尤其在剔除基数影响后，两年CAGR（复合年增长率）持续提升至12%左右，显著高于历史水平（过去5/10/15年主要家电出口增速多在3%-7%区间）。出口量和人民币额同比分别增长20%和33%，基数效应下24年3月单月增速虽回落，但整体趋势向好。

区域表现差异：

• 欧美市场：2023年需求相对疲软，但今年Q1起美国家电零售额恢复增长，库存处于历史低位，欧洲消费者信心稳步回升，核心家电出货增速逐步改善。
• 新兴市场（如拉美、中东非、南亚）：是近年来出口增长的主要驱动力。尤其是在空调、冰箱、洗衣机等品类表现强劲。例如，2023年空调出口量同比+4%，洗衣机出口量同比+27%，冰箱虽未创新高但仅差1%左右。

结构变化：

• 家电出口结构变化显著：大品类（空调、洗衣机）表现亮眼，新兴市场成为主要增长引擎。
• 西式小家电（如吸尘器、厨房电器）恢复相对滞后，但在今年初出现一定回暖迹象。

未来展望与投资建议：

• 预计下半年欧美需求将持续改善，新兴市场增长动能保持，出口有望超预期。
• 强烈推荐关注 白电龙头（如海尔智家、美的集团、海信家电）、部分小家电品牌（如石头科技）以及代工龙头企业（如新宝股份、科沃斯）。
• 风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上涨、库存积累及外资波动。

行业评级：强于大市，维持投资推荐，关注稳健经营与品牌出海机会。