上海新世纪资信-家用电器行业2022年度信用展望-25页_1mb

家用电器行业2022年度信用展望总结

核心内容概述

家用电器行业在2021年前三季度经历了弱复苏，整体市场增长乏力，但出口表现较好。随着原材料价格企稳及地产政策松动，市场出现边际回暖迹象。2022年行业预计延续低速增长态势，出口或面临订单回落压力，而内需疲弱仍是主要挑战。行业集中度提升，龙头企业优势进一步巩固，中小企业生存压力增大。

主要观点

1. 市场需求与政策影响

   • 国内消费市场在疫情后恢复较慢，房地产对家电市场的支撑减弱，行业进入结构性调整阶段。
   • 政策推动如“家电下乡”、更新换代、绿色智能产品推广等对需求有一定提振作用，但前期政策透支导致需求尚未恢复至疫情前水平。
   • 2022年或将启动新一轮家电下乡政策，有助于刺激农村市场消费。

2. 出口市场与汇率影响

   • 出口受益于海外消费回暖及供应链失衡，但随着全球供应链修复及刺激政策退出，出口增长承压。
   • 人民币升值对出口企业不利，尤其对出口比重高的企业影响较大。

3. 原材料价格波动

   • 原材料价格上涨持续影响企业盈利，尤其对中小企业形成较大压力。
   • 面板价格在2021年7月后回落，但塑料、钢、铜等价格仍处于高位。

4. 行业集中度提升

   • 龙头企业凭借规模效应、品牌优势及技术实力，保持竞争优势，而中小企业因成本控制能力弱或面临淘汰。
   • 行业转型升级加速，技术与产品附加值提升有助于增强竞争力，但对管理、控费、投融资等能力提出更高要求。

5. 企业经营与财务状况

   • 样本企业收入普遍增长，但盈利能力受原材料上涨和成本压力影响，毛利率整体下降。
   • 期间费用率有所下降，但部分企业因政策或经营问题导致净利润下滑。
   • 2021年部分企业发生信用等级下调，如奥佳华因关联交易违规及现金流恶化被下调至AA-。

关键信息

1. 市场表现

• 国内消费：2021年前三季度零售额增长7.7%，但仍未恢复至疫情前水平。9月后市场边际回暖，但整体增长乏力。
• 出口表现：2021年1-9月出口额增长20.2%，出口量增长15.9%，但增速逐月放缓，9月出现负增长。
• 销售渠道：线上渠道占比提升至47.1%，成为主要销售力量；线下渠道因疫情及极端天气表现较差。

2. 行业细分

• 白电：包括空调、洗衣机、电冰箱，2021年前三季度内销量下降，出口表现良好。
• 黑电：以彩电为主，销量下降，但零售额增长，价格策略调整对冲成本压力。
• 厨电：集成灶表现突出，产品结构向高端化、智能化发展。
• 小家电：线上销售为主，部分品类如电饭煲、电水壶表现稳健，但整体市场需求受高基数影响低迷。

3. 财务指标

• 营业收入：2021年前三季度样本企业营收同比增长，但增速分化，小家电增速领先。
• 毛利率：整体下降，白电、黑电、小家电毛利率分别为24.19%、10.67%、32.79%。
• 资产负债率：整体保持在62%左右，白电和黑电企业负债率偏高，小家电企业负债率较低。
• 现金流：经营性现金流净流入增加，但筹资活动现金流净流出明显，主要因回购股份、偿还债务。

4. 信用风险

• 内需疲弱：受疫情及地产调控影响，内需增长乏力。
• 出口承压：全球供应链修复及政策退出将对出口形成压力。
• 原材料价格风险：价格波动对盈利空间造成影响，中小企业生存困难。
• 转型升级风险：技术与产品创新对企业的管理与经营能力提出更高要求。

行业信用展望

• 短期改善：原材料价格企稳，部分企业业绩有望改善。
• 长期趋势：行业集中度进一步提升，龙头企业优势凸显。
• 政策支持：新一轮家电下乡政策或将启动，推动需求增长。
• 信用等级变化：部分企业因经营问题或政策违规面临信用等级下调。

样本企业数据

• 样本筛选：选取45家样本企业，包括38家上市公司及7家发债企业。
• 规模分布：白电和黑电企业规模较大，小家电企业规模较小。
• 财务表现：格力电器、美的集团、海尔智家等龙头企业盈利强劲，部分中小企业净利润下滑。
• 资本结构：负债率总体稳定，但部分企业因融资需求及经营问题出现波动。

结论

家用电器行业整体处于成熟期，面临内需疲弱、出口承压及原材料价格上涨等多重挑战。行业集中度提升趋势明显，龙头企业优势进一步巩固，中小企业面临淘汰风险。政策支持及技术升级将成为推动行业发展的关键因素，但企业需应对转型升级带来的管理与经营挑战。2022年行业或将延续低速增长，但部分企业有望通过短期调整改善业绩。