20171217-中泰证券-商业贸易行业周报_超市开店速度加快_新零售下选准生鲜赛道_13页_1mb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了2017年第四季度商贸零售行业的市场表现与投资机会，重点聚焦超市、电商、百货等子板块，并推荐了一些具备增长潜力的公司。整体来看，行业表现优于市场，部分企业通过新零售战略实现了业绩增长和估值提升。

主要观点

行业整体表现：
上周商贸零售（中信）指数上涨2.73%，跑赢沪深300指数3.29个百分点。年初至今，板块下跌9.62%，跑输沪深300指数29.89个百分点。超市板块表现尤为突出，上涨4.79%。
板块估值情况：
截至12月15日，贸易、百货、连锁、超市四大子板块PE（TTM）分别为28倍、28倍、41倍和63倍，超市板块估值最高，显示出市场对其未来增长的预期。
投资策略：
建议重点配置具备供应链优势和新零售布局的龙头企业，如苏宁云商、永辉超市。同时，关注具有增长潜力的公司，如南极电商、冠福股份等。

关键信息

重点公司表现

公司名称	公司代码	股价	市值（亿元）	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	投资评级
苏宁云商	002024.SZ	12.55	1,168.41	0.08	0.06	0.35	156.88	209.17	35.86	买入
南极电商	002127.SZ	12.78	209.15	0.20	0.37	0.54	63.90	34.54	23.67	买入
永辉超市	601933.SH	9.78	935.99	0.13	0.18	0.23	75.23	54.33	42.52	买入
跨境通	002640.SZ	20.11	288.60	0.28	0.54	0.89	71.82	37.24	22.60	买入
中百集团	000759.SZ	11.37	77.43	0.01	0.30	0.16	1,137.00	37.90	71.06	增持
银座股份	600858.SH	7.84	40.77	0.04	0.11	0.15	196.00	71.27	52.27	增持
家家悦	603708.SH	21.15	98.98	0.70	0.76	0.85	30.21	27.83	24.88	增持
飞科电器	603868.SH	73.85	321.69	1.41	1.85	2.29	52.38	39.92	32.25	增持

重点公司动态

苏宁云商：
Q3数据增长靓丽，双线模式持续验证。公司通过线下门店与线上运营结合，提高收入基数，强化价格优势。预计2017-2019年营业收入分别为1845.23/2263.96/2846.16亿元，净利润分别为9.44/19.48/45.31亿元。目标价19.61元，维持“买入”评级。
永辉超市：
Q3收入及净利润环比加速，推进新业态与科技转型。公司通过超级物种、永辉生活等提升用户体验，预计2017-2019年营业收入分别为583.95/697.85/839.93亿元，净利润分别为18.57/24.90/31.19亿元。给予2018年50倍PE估值，目标市值1245亿元，目标价13.01元，“买入”评级。
冠福股份：
完成对塑米城的并购，塑米城上半年营收约40亿元，净利润约6500万元。预计全年发货量约1万吨，2018-2019年有望稳定在2-2.5万吨。公司上半年销售费用同比增长103.16%，管理费用增长32.77%，但净利润同比增长81.02%。公司未来有望完成业绩承诺，推荐重点关注。
南极电商：
完成对时间互联的收购，推动电商运营生态圈建设。预计2017-2019年营收分别为8.03/22.10/28.90亿元，净利润分别为5.11/9.09/12.82亿元。当前市值对应17/18/19年PE分别为51.34/30.58/21.69倍，给予2018年PE35倍，目标市值318.28亿元，目标价19.14元，“买入”评级。

市场动态

新零售趋势明显：
超市板块在新零售下选准生鲜赛道，拥有较强的供应链能力，如永辉超市、家家悦、中百集团等。其生鲜毛利率在15-16%，高于行业平均水平（12-13%）。
线上高增长：
2017年H1网上零售额同比增长30.89%，社会消费品零售总额增长10.25%。线上增长持续，零售板块强者恒强。
社区型超市前景广阔：
社区型超市具备密集布局和贴近消费者的特性，建议重点配置。部分企业如永辉超市、家家悦、中百集团等在生鲜供应链方面表现突出。

风险提示

板块高弹性下市场系统性风险较大；
传统线下零售企业转型线上可能面临成本和业绩不及预期的风险；
管理层对转型方向未达成统一可能影响公司战略实施。

投资建议

重点推荐公司：
- 南极电商、苏宁云商、永辉超市
- 建议关注：步步高、新华都、三江购物、王府井、天虹商场等
配置建议：
- 配置具备供应链优势和新零售布局的龙头企业；
- 关注电商增速较快的优质标的，如飞科电器、开润股份等。

行业前瞻

行业发展趋势：
零售行业弱复苏延续，具备供应链和激励机制的公司有望脱颖而出。
传统线下零售企业正积极转型，与互联网企业合作，推动线上线下融合。
资本动态：
- 无人货柜“鲜稻屋”获2000万元Pre-A轮融资；
- 美国塔吉特拟收购Shipt，拓展当日送达服务；
- K11创始人郑志刚投资ModaOperandi，拓展时尚电商市场。

结论

综合来看，2017年第四季度商贸零售行业整体表现优于市场，尤其是超市和电商板块。在新零售背景下，具备供应链能力的超市企业以及电商运营能力较强的公司具有较大的投资价值。建议投资者重点关注苏宁云商、永辉超市等龙头标的，同时关注具备增长潜力的新兴企业如冠福股份、南极电商。行业未来将呈现结构性分化，部分企业有望凭借供应链优势和转型能力实现业绩增长。

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