20231108-东方财富证券-中国天楹-000035.SZ-2023年三季报点评_盈利能力提升明显_重力储能项目持续开拓_4页_367kb

中国天楹2023年三季报分析报告

一、财务表现与业绩分析

• 营收指标存疑：
  • 报告期内营收375.5亿元，同比降幅超289%，但根据公告，2023年三季报营收同比增速为3.8%，环比增74.9%
  • 归母净利润326亿元，同比暴涨15890%，但盈利预测中2023E净利润仅为59亿元
  • 持续优化发展：
  • 毛利率快速提升：前三季度分别为23.6%/29.5%/31.37%，逐季递增
  • Q3单季实现营收136.7亿元，利润环比跃升3589%

二、战略性业务布局

• 持续深耕环保主业：
  • 垃圾焚烧发电保持稳定增长，在建项目产能持续释放
  • 城乡综合环境服务年化合同金额超10亿元，在手合同金额超百亿元
  • 环保装备制造业务稳步推进国际化进程，已服务多个海外垃圾焚烧项目

三、重力储能战略布局

• 技术突破：
  • 成功研发100MWh重力储能成套装备并入选国家首台（套）装备清单
  • 先发优势明显，在手多个重点储能项目：
    • 张家口怀来县100MWh重力储能项目
    • 酒泉市金塔县150MW/600MWh储能电站
    • 新疆伊宁、山西右玉等多个示范项目

四、财务数据矛盾点

• 盈利预测存在明显偏差：
  • 原始公告净利326亿元与机构预测相矛盾
  • 股权激励考核目标显示公司预期高速增长（如业绩考核要求2023-2026年净利润CAGR为2366%-5114%）
  • 财务表中披露的4季度实现金流异常

五、风险提示

• 项目建设进度不及预期
• 商业化储能技术落地进程可能存在延迟
• 国际市场竞争加剧风险