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金融工程月报总结：十二月建议配置成长、消费板块

核心内容概述

本报告由天风证券发布，分析了2018年11月A股市场板块表现，并基于现金流与折现率的模型构建，提出十二月的板块配置建议。报告指出，成长与消费板块在十一月表现优异，超额收益显著，且当前市场环境下，建议继续配置成长与消费板块。

主要观点

• 十一月板块表现：成长与消费板块涨幅分别为4.95%和4.20%，超额收益领先；金融板块跌幅最大，周期板块表现相对平稳。
• 策略表现：十一月策略绝对收益4.57%，超额收益2.45%；今年以来策略绝对收益-13.50%，超额收益12.43%，月度胜率高达91%。
• 板块配置轮盘：根据经济周期理论，将市场环境分为四种状态，并在每种状态下推荐相应的板块配置：
  • 现金流上行，折现率下行：配置金融、周期板块
  • 现金流上行，折现率上行：配置金融、消费板块
  • 现金流下行，折现率上行：配置消费板块
  • 现金流下行，折现率下行：配置成长、消费板块
• 当前信号：现金流与折现率均处于下行趋势，建议配置成长与消费板块。

关键信息

板块分类

代理变量与趋势识别

• 现金流代理变量：包括PMI、工业增加值、ROE等。
• 折现率代理变量：包括Shibor、国债利率、信用利差、CPI等。
• 趋势识别方法：通过6个月均线判断代理变量是否处于上行或下行趋势。
• 趋势值定义：上行趋势为1，下行趋势为-1。

当前趋势分析

推荐标的

• 成长板块：鹏华中证传媒、鹏华中证信息技术、国泰深证TMT50、鹏华中证移动互联网
• 消费板块：国泰国证医药卫生、国泰国证食品饮料、华安中证细分医药ETF、鹏华中证医药卫生

策略历史表现

• 策略年化收益为11.79%，超额胜率为65%。
• 2011年和2014年表现不佳，主要由于模型对市场信号的误判。
• 今年以来（截至9月底），策略超额收益达15.59%，胜率为100%。

风险提示

• 经济指标的有效性可能会发生变化，对模型结果产生影响。
• 投资者需注意市场风险，本报告仅供参考，不构成投资建议。

结论

报告基于现金流与折现率的模型构建，结合经济周期理论，对十二月的板块配置提出建议，推荐成长与消费板块。模型在历史中表现出较高的超额收益与胜率，但需注意模型在特定时期的局限性。投资者应结合自身情况，独立判断并咨询专业人士意见。