板块配置月报：现金流下行，折现率下行，1月建议配置成长、消费板块-20240103-天风证券-10页_547kb

报告总结

报告信息

• 报告日期：2024年01月03日
• 作者：吴先兴、王喆
• 内容基于天风证券金工定期报告，分析板块配置和行业轮动。

市场表现

• A股市场震荡，沪深300指数收益率为-18.6%。
• 债券市场表现相对稳健：中证全债收益率119%，中证国债收益率113%，中证企业债收益率7.6%。
• 12月板块层面，周期上游板块表现优异，收益率6.2%；消费和周期下游板块表现较差。
• 行业方面，有色金属、煤炭等板块跑赢，房地产、汽车等行业回撤较大。

配置建议

• 板块配置：1月建议配置成长和消费板块，基于现金流下行和折现率下行的判断。
• 基于TWO-BETA模型，板块现金流折现率beta显示，现金流下行时应配置周期下游、消费和成长板块。
• 最新仓位：信用债60.3%，中短债39.7%。
• 绝对收益配置组合：推荐基金包括信用债主题基金和中短债主题基金，资产包括黄金、商品、债券等。

模型和回测

• 行业轮动策略：回测显示历史年化收益9.72%，相对基准超额9.11%，2010年至2023年多数年份超额收益为正。
• 现金流与折现率分析：使用天风制造业活动指数作为代理变量，指标下行支持配置成长和消费。
• 策略表现：今年以来绝对收益-13.22%，相对基准超额-18.4%。

风险提示

• 经济环境变化可能影响模型有效性，并带来收益波动。
• 统计规律不稳定，可能导致策略失效。