20181130-招商证券-十二月观点及金股推荐_32页_1mb

2018年12月招商证券定期报告总结

核心内容

本报告分析了2018年12月中国宏观经济、A股市场以及各行业的发展趋势和投资机会。整体来看，市场处于多空交织下的震荡行情，政策与经济周期的错配、货币政策中性、解禁高峰和海外市场波动成为主要利空因素，而政策放松预期、中小市值偏好以及行业结构性机会成为利多因素。

主要观点

• 宏观层面：中国仍处于滞胀阶段，预计持续至2019年中期。政策底尚未出现，货币政策仍保持中性，利率下行趋势未改变。
• 债券市场：债市牛市未终结，利率仍有下行空间，但需关注汇率波动对债市的影响。
• A股策略：市场将维持震荡格局，偏好中小市值和TMT行业，以及受益于政策放松预期的地产和基建板块。
• 行业分析：各行业均存在结构性机会，重点推荐标的如银行、券商、保险、房地产、煤炭、环保、化工、汽车、机械、军工等。

关键信息

一、宏观与债市分析

• 滞胀状态将持续至2019年中期，风险资产价格底部需等到衰退阶段。
• 债市趋势和节奏未被破坏，“牛市不言顶”，利率下行空间仍存在。
• 10Y国开活跃券收益率大幅下行近20bp，创出新低，但政策底尚未出现。
• 未来债市核心问题为汇率，中美货币政策不同步，资本流动影响利率下行。

二、A股策略

• 12月A股大概率震荡，政策预期转暖，但经济下行压力和海外市场波动仍为利空。
• 市场风格偏好中小市值，关注TMT及受益于政策放松预期的地产和基建。
• 重点推荐公司包括招商银行、宁波银行、中国平安、中信证券、万科A、中南建设、陕西煤业、潞安环能、先河环保、东方园林、宝钢股份、鞍钢股份、紫金矿业、云海金属、东方航空、嘉友国际、利安隆、飞凯材料、一汽富维、比亚迪、恒立液压、中国中车、中航机电、中航沈飞等。

三、重点行业分析

银行

• 核心观点：行业逻辑从“短多长空”转变为“短空长多”，估值处于历史底部。
• 推荐标的：招商银行、宁波银行。
• 风险提示：经济下行超预期、浙江地区不良快速恶化。

非银行金融

• 核心观点：券商和保险板块迎来反弹，估值修复逻辑成立。
• 推荐标的：中国平安、中信证券。
• 风险提示：监管趋严、交易量低迷。

房地产

• 核心观点：行业集中度提升，关注政策边际改善和按揭利率改善。
• 推荐标的：万科A、中南建设。
• 风险提示：股权结构不确定性、长效机制落地超预期、地产销售不及预期。

煤炭

• 核心观点：行业估值处于历史底部，盈利稳定，未来有望迎来估值修复。
• 推荐标的：陕西煤业、潞安环能。
• 风险提示：宏观需求下滑超预期、三四线销售回调超预期、调控政策超预期强化。

公共事业/环保

• 核心观点：环保行业基本面反转，政策支持力度加大，关注结构性机会。
• 推荐标的：先河环保、东方园林。
• 风险提示：政策落实低于预期、项目进展低于预期、大盘系统性风险。

钢铁

• 核心观点：行业基本面震荡寻底，关注兼并重组及分红机会。
• 推荐标的：宝钢股份、鞍钢股份。
• 风险提示：冬季限产不达预期、地产赶工现象停止。

有色

• 核心观点：关注锡、镁与贵金属，铜、铝等受政策与市场影响，存在结构性机会。
• 推荐标的：紫金矿业、云海金属。
• 风险提示：中美贸易战及地缘局势紧张、新能源政策退坡。

交通运输

• 核心观点：油价下跌利好航空，关注油价、汇率和需求变化。
• 推荐标的：东方航空、嘉友国际。
• 风险提示：宏观经济下滑、汇率波动。

基础化工

• 核心观点：关注弱周期成长股龙头，如利安隆、飞凯材料。
• 推荐标的：利安隆、飞凯材料。
• 风险提示：国产混晶需求不及预期、产品价格下跌。

汽车

• 核心观点：四季度销量承压，但新能源汽车表现强劲，推荐行业龙头。
• 推荐标的：一汽富维、比亚迪。
• 风险提示：行业销量不达预期、政策风险。

机械

• 核心观点：行业基本面趋于平缓，关注政策预期改善和结构性机会。
• 推荐标的：恒立液压、中国中车。
• 风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行。

军工

• 核心观点：估值回调至合理区间，关注航空产业高景气度和政策支持。
• 推荐标的：中航机电、中航沈飞。
• 风险提示：货币政策超紧、原材料价格上涨。

总结

本报告提供了对2018年12月宏观经济、债市、A股市场及各重点行业的详细分析，强调了政策与经济周期的错配、利率下行趋势、中小市值偏好以及行业结构性机会。各行业推荐了核心标的，并提示了相应的风险，为投资者提供了多维度的参考。