20240323-西南证券-宝丰能源-600989.SH-业绩符合预期_内蒙烯烃项目投产在即_7页_1mb

密切关注

宝丰能源（600989）2023年年报点评：业绩短期承压，新产能打开盈利空间。

业绩回顾

业绩概览

• 2023年公司实现收入2914亿元，同比增长248%。
• 归母净利润5651亿元，同比下滑103%。

价格与利润分析

• 主营产品价差持续修复：尽管Q4价格普遍下滑
  。LLDPE、聚丙烯、焦炭价格环比降幅显著。
• 利润核心看点：LLDPE与聚丙烯同比价差大幅提升；焦炭价差环比增长。
• 成本因素：认为未来原料成本仍有下降空间，有利于进一步提升盈利（EPS：7.7元，PE：20倍）。

产能扩张

多项目投产在即

• 煤制烯烃：宁东三期项目建成投产，新增甲醇、烯烃及下游产品产能。
• 新材料业务：
  1. 首个25万吨/年EVA装置投入试产。
  2. 内蒙一期煤制烯烃项目启动建设，绿氢耦合利用显著进展。
• 煤焦板块：
  1. 煤炭产能新增196万吨/年。
  2. 关键煤矿核准与投产，权益煤炭产能增长24%。
• 精细化工：
  1. 20万吨/年苯乙烯项目投产。
  2. 精细化工产能年度增长24%。

战略激励

• 股权激励计划：覆盖不超过26名管理层核心人员。
• 未来收益：
  • 要求2024/25/26/27年营收增长率不低于20%/30%/40%/50%。

投资建议

预测数据（2024-2026年）

估值分析

• 基于PE估值：
  • 公司当前估值倍数高于行业平均。
  • 关键假设包括：销量与价格领域的保守与乐观区间预测。
• 结合聚烯烃业务与精细化工品，选择万华化学、华鲁恒升、联泓新科作为可比公司。

维持“买入”评级，看好：

• 新材料产品带来的业绩弹性。
• 现有产品景气度回升空间。

风险提示

包括但不仅限于：

1. 下游需求不及预期。
2. 原材料价格大幅上涨。
3. 新建产能释放进度不及预期。