20231010-国金证券-量化配置视野_经济景气回暖_维持权益资产的适度超配_12页_1mb

市场概览

过去一个月，国内各类资产表现多数下跌。股票指数普遍下滑，上证50跌幅最小为-0.06%，其他指数如中证1000、中证500、万得全A和沪深300分别下跌-0.40%、-0.82%、-1.09%和-1.96%。债券方面，多数期限指数收跌，1年以下信用债微涨0.11%，中长期信用债和国债指数分别下跌1.15%和0.85%。商品市场少数上涨，能化和黑色金属领涨，涨幅达59.0%和17.4%，而贵金属、有色金属和农产品跌幅较大。

经济环境分析

经济增长景气度改善，8月工业增加值和社零同比触底回升，分别上涨0.8%和2.1%，进出口负增长收窄，中采制造业PMI重回50上方，上升0.5个百分点。主要原材料购进价格和出厂价格保持上涨趋势，预计PPI将改善。通胀低位运行，CPI小幅上行0.4个百分点。信用扩张有所回升，但需更多数据确认。

货币与估值分析

短期货币流动性收紧，国债利率上行，尤其是短期利率上涨27个基点。中期估值方面，股债利差处于高位分位点，股票中期配置价值良好，市场围绕底部区域震荡，短期波动伴随M2增速下滑，但无系统性风险。

配置策略

10月份宏观择时模型对经济增长看多，信号强度100%，对货币流动性看空，信号强度0%。三个风险偏好股债配置模型权重：进取型50%股票:50%债券，稳健型约86.0%债券，保守型约93.0%债券。9月策略表现良好，稳健型和保守型跑赢基准。历史数据中，进取型年化收益21.26%，稳健型11.45%，保守型6.13%，均优于股债基准8.78%。当前市场估值支持中期投资。

风险提示

模型基于历史数据，存在失效风险；政策变化和市场波动可能影响结果。