20230905-国金证券-量化配置视野_政策组合拳频出_保持对权益资产的中期超配_12页_1mb

市场概况分析

过去一个月，国内资产表现分化：股票指数普遍下跌，中证1000指数跌幅达-628%，上证50、万得全A、中证500和沪深300指数跌幅分别为-523%、-561%、-566%和-602%。债券方面，各期限指数多数上涨，中长期债券表现突出，7-10年信用债和国债指数涨幅分别为115%和085%，短期信用债涨幅较小。商品市场多数上涨，能化指数领涨达505%，农产品和黑色金属涨幅超过4%，贵金属表现疲软，有色金属小幅下跌。

• 股票表现：全面下跌，权重股和大盘股受影响较大。
• 债券表现：整体上涨，风险债券指数领跑。
• 商品表现：能化强劲，反映能源需求回升；金属表现不一，贵金属避险需求不足。

经济增长不及预期但仍显微光：7月工业数据受季节性因素拖累，8月制造业PMI回升0.4个百分点至49.7%，生产、新订单和预期分项改善，指向经济修复。PPI可能抬头，CPI保持低位。同时，M2增速放缓，信用扩张减速，政策介入预期增强。

货币环境趋于收紧：短端利率上行，国债收益率平稳，市场流动性短期约束增加，生产部门需求略有增强，但无需过度担忧系统性风险。

中期估值角度，股市吸引力提升。股债利差分位点显示长线价值突出，模型预估市场底部重现，但波动可控。股指底部围绕震荡，稳健策略适配当前环境。

配置策略评估

宏观择时模型对9月经济增长持中性偏多立场，权益配置比例稳在50%。模型信号：经济增长分项全盘看多，货币流动性信号继续谨慎。

• 进取型策略：股票权重50%，债券50%，月度回报-2.48%，跑输基准但历史年化-2.14%略高于基准。
• 稳健型策略：股票14.22%，债券85.78%，月度回报-0.27%，表现稳健，年化1.53%。
• 保守型策略：股票6.99%，债券93.01%，月度回报0.21%，风险调整最优，年化0.619%波动最小。

模型基于动态宏观事件构建，经济与流动性指标权重各异。策略跑赢基准或（保守型）风险收益优越，投资者应据自身风险偏好选择。

关键数据提炼

风险与展望

• 经济复苏不确定性：数据波动可能影响模型效能
• 利率风险：短端利率可能进一步上行
• 政策依赖：未来表现依赖央行和财政介入力度
• 综合评估：虽短期波动，但中期内股市更吸引人