二季度宏观经济展望：延续稳健复苏之路-20210404-国贸期货-20页_1mb

宏观经济·季度报告总结

核心内容概览

2021年第二季度，全球经济和中国国内经济均呈现稳健复苏态势。疫情对全球的扰动逐渐减弱，疫苗接种加速和天气转暖推动了经济活动的恢复。国内疫情基本得到控制，政策保持连续性，经济复苏趋势未受破坏。同时，宏观政策逐步回归常态化，货币政策温和收紧，财政政策保持积极，重点支持民生和基建领域。物价方面，CPI通胀温和可控，PPI则有望显著回升。

主要观点

• 全球疫情改善：疫苗接种加速、天气转暖、防控措施逐步优化，全球疫情有望显著改善，推动经济复苏。
• 美国经济强劲复苏：就业市场大幅改善，消费信心回升，制造业和服务业PMI持续走高，成为全球复苏的重要引擎。
• 中国国内经济稳健复苏：疫情有效控制，PMI指数回升，固定资产投资和制造业投资保持增长，消费有望加快修复。
• 政策回归常态化：货币政策温和收紧，财政政策保持积极，重点支持民生和基建，同时推进结构性改革。
• 物价温和上涨：CPI受食品价格拖累保持温和，PPI受全球需求回升和大宗商品价格上涨影响，有望继续修复。

关键信息

一、全球疫情有望改善

• 疫情在部分地区改善，美国、欧洲大部分国家疫情有所缓解。
• 巴西、印度等新兴市场疫情仍较严峻。
• 疫苗接种加速，预计全球疫情将在二季度显著改善。

二、全球经济同步复苏

• 全球制造业PMI和服务业PMI均持续回升，美国、欧洲、日本等主要经济体均表现强劲。
• 美国非农就业数据亮眼，失业率下降，消费信心回升。
• 全球贸易量有望回暖，我国出口保持高景气度。

三、国内经济稳健复苏

• 2021年前两个月社会消费品零售总额同比增长33.8%，显示消费修复潜力。
• 制造业投资保持增长，受出口需求和企业盈利改善推动。
• 基建投资有望阶段性回暖，专项债发行节奏将加快。

四、物价：CPI温和，PPI回升

• CPI：受猪肉价格下行和食品价格回落影响，整体温和，预计二季度将有所回升。
• PPI：受全球需求回升和大宗商品价格上涨推动，PPI料将延续回升趋势，5-6月可能达到高点。

五、宏观政策：回归常态化

• 货币政策：保持稳健，适度收紧，推动利率下行，流动性合理充裕。
• 财政政策：赤字率小幅下降至3.2%，新增专项债3.65万亿元，财政支出重点向民生倾斜。
• 投资政策：简化项目审批，推动基建投资回暖，房地产调控趋严，但租赁房建设将部分对冲下行压力。

政策与经济趋势展望

• 货币政策：温和收紧，保持宏观杠杆率稳定，结构性信贷政策发力。
• 财政政策：保持积极，支持就业、民生和重大项目，专项债优先用于在建工程。
• 投资政策：基建投资有望阶段性回升，制造业投资持续修复，房地产投资趋稳。
• 消费政策：消费信心回归，服务业消费有望加速回暖，带动经济进一步复苏。

附录：数据与图表参考

• 图表1：全球新增确诊病例（7日移动平均值）
• 图表2：国内新增确诊多为输入性病例
• 图表3：每百人新冠疫苗接种量
• 图表4：制造业PMI持续回升
• 图表5：服务业PMI稳步回升
• 图表6：美国劳动力市场表现强劲
• 图表7：美国消费者信心指数回升
• 图表8：社会零售同比增速：当月同比
• 图表9：就业形势改善
• 图表10：实际可支配收入持续增长
• 图表11：出口订单延续回升
• 图表12：外需对出口存在支撑
• 图表13：PPI当月同比
• 图表14：M2增速或放缓
• 图表15：社会融资存量增速或放缓
• 图表16：历年政府工作报告重点内容
• 图表17：财政政策对比
• 图表18：货币政策对比
• 图表19：基建政策内容

投资建议与风险提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 本报告不构成投资建议，仅提供市场分析和政策解读，投资者需自行判断。

联系方式

• 机构名称：国贸期货
• 研究部门：宏观金融研究中心
• 研究员：郑建鑫
• 联系方式：0592-5160416
• 投资咨询号：Z0013223
• 从业资格号：F3014717

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