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报告摘要

宏观经济专题：全球第3波疫情，不会中断经济复苏

核心内容

2021年4月4日发布的宏观经济报告指出，全球第3波疫情虽然对部分区域造成了冲击，但不会中断全球经济复苏。报告主要分析了第3波疫情与前两波疫情的异同、其对全球经济的影响以及市场反应。

主要观点

1. 全球第3波疫情，与前2波疫情的异同

区域特征明显：第3波疫情主要集中在欧洲、拉美、东南亚等地区，呈现区域性扩散，与第2波疫情相似。
非无差别扩散：不同于第1波疫情的全球性扩散，第3波疫情具有明显的区域特征。
美国、以色列控制较好：相比前两波疫情，美国、以色列等国家疫情控制较好，未出现大规模反弹。
变异病毒影响：拉美、东南亚等地区的疫情反弹不仅与防控松散有关，还与变异病毒的传播有关。

2. 第3波疫情对全球复苏的影响

防控措施更灵活：自第2波疫情开始，主要经济体逐渐从硬性封锁转向更灵活的防控措施，如戴口罩、精准隔离等，以降低对经济的负面影响。
疫情反弹未改变复苏方向：虽然疫情出现反弹，但整体经济复苏并未中断，各国防控措施的加强有助于控制疫情并恢复经济活动。
疫苗接种成为关键：疫苗的大规模接种有助于控制疫情，减少医疗系统负担，并推动经济更快恢复正常。

3. 第3波疫情演绎方向及市场影响

美国有望较快实现群体免疫：美国疫苗供应充足，接种速度加快，有望在6月上旬接近群体免疫目标。
欧盟群体免疫滞后：欧盟疫苗供应相对有限，接种进度落后美国一个季度以上。
新兴市场压力较大：由于疫苗供应严重不足，部分新兴市场疫情反复或仍是常态，需警惕外债压力大的国家如土耳其、马来西亚等暴露尾部风险。
美元指数走强：伴随美国经济修复加快，美元指数进入强势通道，新兴市场本币贬值、股市调整压力显现。

关键信息

疫情数据：2021年2月中旬以来，全球新增确诊病例由35.6万例/日增至57万例/日，累计确诊病例突破1.3亿例。
防控措施：欧洲国家如德国、法国、西班牙重新加强防控，包括佩戴口罩、宵禁等；拉美和东南亚国家也收紧防疫措施，但未全面封锁。
疫苗接种进展：美国单日接种量已升至300万剂附近，累计接种超1.5亿剂；欧盟接种速度缓慢，群体免疫时点可能滞后。
市场反应：美元指数震荡上涨，主要国家10Y国债收益率普遍上行，全球主要股指上涨，但部分新兴市场股市出现较大调整。
经济指标：美国3月非农就业人口大超预期，ISM制造业PMI创1983年以来新高，欧洲经济景气指数和英国制造业PMI也双双上升。

风险提示

病毒变异风险：病毒频频突变可能导致新冠疫苗失效，需警惕疫苗效果下降对防控的影响。

图表目录

图1：2月中旬以来，全球新疫情又一次“抬头”
图2：截至4月2日，全球累计确诊病例已突破1.3亿例
图3：欧洲、拉美、亚洲的疫情形势大幅恶化
图4：中东地区的疫情形势也大幅恶化
图5：2020年11月底，法国、德国等防疫力度较大
图6：2020年12月底，法国率先放松疫情防控
图7：2021年2月以来，欧洲新增确诊病例反弹
图8：2021年3月以来，欧洲新增死亡病例反弹
图9：巴西、菲律宾等新兴经济体的新增确诊病例反弹
图10：巴西、菲律宾等新兴经济体的新增死亡病例反弹
图11：2021年以来，美国疫情控制较好
图12：2021年以来，以色列疫情加速收尾
图13：2021年以来，英国疫情持续改善
图14：2021年以来，南非疫情持续改善
图15：第一波疫情期间，大部分经济体采取硬性封锁
图16：第2波疫情后，采取硬性封锁的经济体越来越少
图17：学校停课等硬封锁，易对就业市场造成冲击
图18：第2波疫情后，全球硬封锁下的人数不断下滑
图19：疫苗加速推广下，以色列新增确诊病例快速下滑
图20：疫苗加速推广下，以色列新增死亡病例快速下滑
图21：辉瑞新冠疫苗的综合保护效力高达9成
图22：疫苗大规模推广下，以色列居民出行加速正常化
图23：美国单日疫苗接种量升至300万剂附近
图24：美国累计接种疫苗超1.5亿剂
图25：美国65岁以上人口的接种比例已经超70%
图26：美国有望在6月上旬接近群体免疫目标
图27：欧盟实际收到的疫苗数量远不及美国
图28：欧盟每日百人接种量远远落后于美国
图29：欧盟疫苗接种进度，已落后美国1个半月
图30：欧盟群体免疫时点，或落后美国1个季度以上
图31：新兴经济体能获得的疫苗供应非常有限
图32：大部分新兴经济体的疫苗接种速度缓慢
图33：美元指数走势，与美欧疫情形势的变化密切相关
图34：经济领先指标显示，美元指数已进入强势通道
图35：伴随美元走强，大部分新兴经济体本币开始贬值
图36：菲律宾、巴西、韩国股市出现较大调整
图37：当周，美元、英镑上涨，欧元下跌
图38：当周，美元指数震荡上涨
图39：当周，主要国家10Y国债收益率普遍上行
图40：当周，10Y美债收益率震荡上行
图41：当周，全球主要股指普遍上涨
图42：当周，纳斯达克、恒指双双上涨
图43：当周，WTI原油上涨，Brent原油下跌
图44：当周，COMEX黄金价格上涨
图45：美国3月非农就业人口大超预期
图46：美国3月时薪同比、周薪同比增速表现分化
图47：美国3月ISM制造业PMI创1983年以来新高
图48：美国3月新订单、生产、就业分项指数表现亮眼
图49：美国当周EIA原油库存意外减少
图50：美国当周初请失业金人数创1年新低
图51：欧元区3月制造业PMI大幅上升
图52：英国3月制造业PMI大幅上升

数据与分析

表1：南非、英国均出现过变异病毒传播

发现时间	变体名称	特性（相较于初始毒株）	传播范围
2020年12月14日	B.1.1.7	传染力增强	英国等114个国家和地区（仍在扩散中）
2020年12月18日	B.1.351	传染力增强	南非等68个国家和地区（仍在扩散中）

表2：德国、法国、西班牙均重新提升了防控力度

国家	日期	措施
德国	3月23日	延长封锁措施至4月18日，宵禁等
德国	3月28日	将法国、捷克、斯洛伐克列为高风险地区
德国	4月1日	柏林要求公共场所佩戴N95口罩
法国	3月20日	16个省实施“封城”
法国	3月31日	全国范围实施为期至少1个月的封城措施
西班牙	3月30日	延长欧盟境外旅客临时入境限制法令至4月30日
西班牙	3月31日	所有室内外公共场所必须戴口罩
葡萄牙	3月25日	延长国家紧急状态至4月15日

表3：拉美及东南亚的主要经济体，也重新收紧了防疫措施

国家	日期	措施
阿根廷	3月27日	暂停与巴西、智利、墨西哥航班
阿根廷	3月31日	布宜诺斯艾利斯省内限制娱乐和商业活动
秘鲁	3月15日	禁止来自英国、南非、巴西的外籍人士入境
智利	3月26日	首都圣地亚哥21个地区全面封锁
智利	4月2日	全国宵禁时间调整为21时至次日5时
菲律宾	3月19日	暂停外籍人士入境，关闭驾校、电影院等

表4：欧洲、拉美及东南亚的主要经济体，均表示将全力推进、加快疫苗接种工作

国家	日期	接种目标
欧盟	2020年12月28日	2021年，为全体成年人接种疫苗
欧盟	2021年1月20日	2021年夏季，为70%的成年人接种疫苗
欧盟	2021年3月17日	全力推进接种工作，实现为70%的成年人接种疫苗
巴西	2020年12月31日	2021年上半年，为5100万人接种疫苗（约占总人口25%）
巴西	2021年3月24日	单日接种量提升至100万剂
阿根廷	2020年12月9日	2021年1-2月，为1000万人接种疫苗
阿根廷	2021年3月23日	在接下来45天内为500万人接种疫苗
菲律宾	2021年3月1日	2021年，为7000万人接种疫苗（约占总人口70%）
泰国	2021年2月20日	2021年2-4月，为疫情重灾区的高风险人群接种疫苗；5-6月，为全国所有高风险人群接种2600万剂；年底前，为绝大多数泰国民众接种疫苗

表5：辉瑞、莫德纳等药企纷纷调高对美国的疫苗交付目标

药企	表态
辉瑞	截至2月20日，已提供4000万剂疫苗；3月底前提供1.2亿剂；5月底前供应2亿剂；7月底前供应3亿剂
莫德纳	3月提供3000至3500万剂疫苗，此后每月提供4000至5000万剂；预计7月底前交付额外1亿剂（累计3亿剂）
强生	承诺6月底前提供1亿剂疫苗

表6：主要新兴经济体外债偿付压力情况

洲	国家	债务/GDP	外债/GDP	短期外债/总外债	短期外债/外汇储备	经常帐余额/GDP
美洲	巴西	179%	40%	12%	21%	-0.7%
美洲	阿根廷(已违约)	126%	74%	19%	125%	1.7%
美洲	墨西哥	89%	43%	11%	26%	1.1%
美洲	秘鲁	34%	12%	12%	0.5%	-3.4%
美洲	智利	207%	40%	12%	21%	1.3%
美洲	哥伦比亚	132%	53%	11%	31%	-3.4%
美洲	委内瑞拉(已违约)	27%	26%	294%	-	-
欧洲	土耳其	136%	60%	31%	315%	-5.1%
欧洲	俄罗斯	128%	30%	11%	9%	2.7%
亚洲	中国	285%	13%	56%	26%	4.8%
亚洲	韩国	257%	32%	30%	37%	4.4%
亚洲	印度	178%	21%	19%	20%	1.3%
亚洲	马来西亚	209%	67%	42%	91%	4.4%
亚洲	印尼	78%	38%	12%	35%	-0.5%
亚洲	泰国	170%	34%	29%	20%	5.7%
亚洲	菲律宾	-	25%	11%	2.5%	-
亚洲	伊朗	-	52%	-	-	-