20250506-国元证券-芒果超媒-300413.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_内容持续突破_投入加大致短期利润端小幅承压_3页_644kb

报告摘要

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Table_Main公司研究|可选消费|媒体Ⅱ证券研究报告
芒果超媒(300413)公司点评报告2025年05月06日

Table_Summary
核心事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。

财务表现：

2024年营业收入14080亿元（同比-37.5%），扣非后归母净利润1645亿元（同比-29.9%），归母净利润1364亿元。
2023年因确认递延所得税资产增加净利润163亿元，2024年递延所得税资产冲回减少净利润42亿元，导致年度归母净利润同比变动显著。
2025年Q1营业收入2900亿元（同比-12.76%），归母净利润379亿元（同比-198%），收入下滑主因传统电视购物板块收缩内容投入，利润端则受头部影视剧、生态布局及技术应用投入增加影响，其中TV电视剧投入同比增长12%。

分业务动态：

芒果TV互联网视频业务收入10179亿元（同比-41%），会员业务收入5148亿元（同比+193%），会员规模达7331万，ARPPU值提升；广告业务收入3438亿元（同比-27%），品牌广告回暖滞后。
运营商业务收入1593亿元（同比-42.4%），主因优化“计费包”及“单点付费内容”等电视大屏服务，短期承压。
新媒体互动娱乐内容制作收入1262亿元（同比+977%）；内容电商收入2600亿元（同比-787%），但小芒电商完成A1轮融资，年度GMV达161亿元（4年复合增长率125%）。

投资建议：

公司作为国有控股长视频平台，依托芒果特色融媒生态，以互联网视频运营为核心，推动上下游协同发展。
预计2025-2027年EPS分别为0.98/1.15/1.27元，对应PE23/20/18倍，维持“买入”评级。

风险提示：

内容表现不及预期风险；
新业务发展不及预期风险；
广告业务持续疲软风险。

Table_Finance附表：盈利预测及财务数据
2023A 2024A 2025E 2026E 2027E
营业收入(百万元)146280 2140796 9147166 1572066 1674117
收入同比(%)466 -375 452 68 2649
归母净利润(百万元)355571 1364351 830000 2153632 237960
归母净利润同比(%)9073 -616334 131768 1049
ROE(%)1654 6077 6584 0866
每股收益(元)190073 098 115 127
市盈率(P/E)11963 117 23 24 1974 1787

Table_Base基本数据
52周最高/最低价（元）：3065/1826
A股流通股（百万股）：102170
A股总股本（百万股）：187072
流通市值（百万元）：2322324
总市值（百万元）：4252148

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Table_Author报告作者
分析师李典，执业证书编号S0020516080001，电话021-51097188-1866，邮箱%-9%5%18%31%5/68/310/311/284/27

Table_TargetPrice买入|维持
Table_PicQuote过去一年股价走势资料来源：Wind

Table_FinanceDetail财务预测表
资产负债表单位:百万元
2023A 2024A 2025E 2026E 2027E
流动资产 2091487 1787220 2165717 2209735 2379189
非流动资产 1050752 1465797 1166380 1296997 1387494
资产总计 3142239 3253017 3209735 3559790 3779189

利润表单位:百万元
2023A 2024A 2025E 2026E 2027E
营业收入 146280 2140796 9147166 1572066 1674117
营业成本 980301 999168 1035238 1094718 1164498
净利率(%) 24 19 69 24 1370
ROE(%) 1654 6077 6584 0866
EPS（元） 190073 098 115 127
P/E 11963 117 23 24 1974 1787

主要财务比率
2023A 2024A 2025E 2026E 2027E
资产负债率(%) 320 130 74 28 27
EV/EBITDA 48 45 44 54 14

资料来源：Wind,国元证券研究所

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