20180716-光大证券-被动元件行业专题报告_电容_电阻保持高景气_电感价格保持平稳_38页_2mb

光大证券股份有限公司 - 被动元件行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了电容、电阻、电感三大被动元件的市场状况，指出电容、电阻市场保持高景气，而电感价格相对平稳。重点推荐三环集团、顺络电子，建议关注风华高科。

主要观点

• 电容与电阻保持高景气
  电容与电阻价格普涨的主要原因是供给格局的变动，导致供不应求。日韩厂商逐步退出常规型产品市场，转向高利润的车用、工控等领域，加剧了常规型产品涨价。由于厂商扩产不积极，新增产能主要集中在2018年底或2019年初，预计电容与电阻市场将持续保持高景气。

• 电感价格总体保持平稳
  电感具有较强的定制化特点，使得供给相对分散，供需基本平衡。其产能难以快速转换至新兴领域，因此价格总体保持稳定。仅有奇力新对部分产品调涨售价，但对整体市场影响不大。

关键信息

电容市场

• MLCC是最主要的电容产品类型，占电容市场份额的56%，且是陶瓷电容中占比最大的部分（约93%）。
• MLCC用途广泛，包括储能交换、通直流阻交流、浪涌电压抑制等。
• MLCC制作工艺复杂，涉及电子陶瓷材料、流延工艺、共烧技术等，技术门槛较高。
• MLCC需求主要来自消费电子，其中手机、PC、音视频设备为主要应用领域，占比分别为24%、18%、28%。
• 汽车电子带动新增需求，纯电动车所需MLCC数量是传统燃油车的6倍，且对安全性要求更高。
• MLCC市场供给集中，前五大厂商占据87%的市场份额，主要为日韩厂商。
• MLCC价格持续上涨，自2017年以来，主要厂商不断调涨价格，部分产品涨幅高达数倍。
• MLCC市场增长稳健，预计到2020年市场规模将达到115亿美金，复合增速约5.17%。

电阻市场

• 贴片电阻不可或缺，具有分压、分流、滤波等作用，广泛应用于消费电子、汽车电子等领域。
• 电阻生产难度大，涉及材料淀积、温度控制、精度要求等。
• 电阻价格持续上涨，2018年初以来，主要厂商如国巨、风华高科、厚声等对多系列电阻调价，涨幅在7%—30%之间。
• 车用需求快速增长，导致常规型电阻供不应求。
• 电阻供给集中，日系厂商占据全球主要市场份额，且正逐步转向车用市场。
• 电阻市场有望持续高景气，因厂商扩产动力不足，且需求增长稳定。

电感市场

• 电感具有定制化特点，无法标准化生产，主要应用在射频、无线充电等领域。
• 电感供给分散，市场格局较为松散，与电容、电阻不同。
• 电感价格总体平稳，因产能难以快速转换至新兴领域。
• 电感制造要求高，涉及线圈制造能力和定制化设计能力。

相关标的

• 三环集团：受益MLCC价格上涨，MLCC业务贡献较大业绩弹性。公司还涉足光纤插芯、PKG陶瓷封装基座、陶瓷后盖等领域，未来增长潜力大。
• 顺络电子：电感业务盈利能力增强，新业务如无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等带来未来发展动力。
• 风华高科：国内MLCC龙头，受益行业景气度上升，产能正在扩张，且通过并购拓展汽车、工控市场。

风险提示

• 新能源车等新兴需求不及预期；
• 厂商扩产进度快于预期，可能导致价格下行；
• 原材料价格上涨快于预期，增加生产成本，影响盈利能力。

市场趋势与预测

• 电容与电阻：预计2019年仍将保持高景气，价格维持高位。
• 电感：价格总体保持平稳，市场供需相对平衡。
• 行业整体：被动元件作为基础元件，需求稳定，但不同产品类型受行业趋势影响不同。

数据支持

• MLCC市场规模：预计到2020年达到115亿美金，大陆市场增速高于全球平均水平。
• MLCC产能：村田、三星电机、太阳诱电等占据主要产能。
• 电阻市场规模：日系厂商合计产能约900亿颗/月，逐步向车用市场转移。
• 电感市场份额：村田、TDK、太阳诱电占据全球前三，市占率分别为13.78%、13.42%、13.22%。

结论

被动元件行业整体保持增长，电容、电阻因供给格局变化和需求回暖而保持高景气，电感则因定制化特点而价格相对平稳。建议关注三环集团、顺络电子、风华高科等受益于行业景气的标的。