港股消费行业2019年投资策略：关注低线区域市场的成长-20190106-光大证券-72页_4mb

港股消费行业2019年投资策略总结

核心观点

• 必选消费优先级高于可选消费：消费板块存在滞后效应，宏观数据下行无法支持乐观增长预期。可选消费受冲击更大，而必选消费需求稳定。
• 关注低线区域市场的成长：相较于一、二线城市，低线区域市场增速更快、消费意愿更强、升级空间更大。本土企业在此市场具有天然优势。

推荐标的

主要观点与关键信息

1. 消费板块面临下行压力，但存在增长点

• 2018年1-11月全国固定资产投资增速放缓，居民可支配收入增长也有所下降。
• 社零总额增速下降，但服务性消费增长稳定，显示消费结构向服务性倾斜。
• 消费者信心指数维持在120左右，但上升势头停滞，需关注服务性消费的持续性。

2. 线上消费及低线区域消费更具韧性

• 1-11M18网上实物商品零售额同比增长25.4%，对社零增长贡献率高达44.1%。
• 低线城市社零增速高于一、二线城市，且消费者信心回升迅速。
• 低线城市电商渗透率增速快于一线，网购增长动力强劲。

3. 纺织制造：市占率提升趋势显现

• 行业竞争加剧，集中度提升，中小制造商成本上升，订单向大厂集中。
• 中国及越南出口额持续增长，纺织企业加快海外产能布局。
• 东南亚国家劳动力成本低，政策优惠多，但中国仍具高素质产业人才优势。

4. 体育服饰：品牌服饰中的首选

• 体育服饰行业增速快于服装行业整体，运动鞋服、内衣等细分品类增长显著。
• 电商板块成为重要驱动力，国际品牌Nike、Adidas及本土品牌安踏均实现高增长。
• 安踏体育非主品牌零售额增速强劲，多品牌矩阵增强竞争力。

5. 休闲食品：精选赛道

• 休闲卤制品、膨化食品、短保面包、坚果等细分品类增长较快。
• 提价成为行业增长的主要驱动力，但需关注成本上涨和营销投入对利润的影响。
• 达利食品、周黑鸭等企业具备较强的品牌力和渠道优势。

6. 物业服务：峥嵘初现

• 物业服务行业增长迅速，尤其是低线区域市场。
• 绿城服务和碧桂园服务在高品质服务、提价能力及增值服务方面表现突出。
• 具备项目区位优势和协同效应，成长性明确。

风险提示

• 外部环境恶化
• 通胀风险
• 汇率波动
• 异常天气影响

行业趋势与数据支持

• 宏观数据下行：2018年Q3中国GDP增速放缓至6.5%，固定资产投资增速下降。
• 服务性消费增长：2018年第三产业增加值增速达7.7%，对GDP贡献率超60%。
• 低线市场潜力：低线城市人口基数大，增速快，消费意愿强，且消费文化趋同。
• 跨境电商利好：政策放宽，适用范围扩大，限额提高，利好行业发展。
• 估值处于低位：2018年消费板块估值普遍处于历史中枢低位，部分企业如申洲国际估值偏高，但具备成长性。

结论

2019年港股消费行业投资策略应重点关注低线区域市场的增长潜力，特别是纺织制造、体育服饰、休闲食品和物业服务等领域。这些行业具备较强的韧性与增长空间，尤其在政策利好和消费升级趋势下。推荐标的包括天虹纺织、安踏体育、达利食品、绿城服务和碧桂园服务，其在市场占有率、渠道布局和成长性方面表现突出，具有较高的投资价值。