家用电器出口链专题之二：TCL与奥马：鉴往知来_14页_763kb

报告摘要

家用电器行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于家用电器行业，重点分析奥马电器与TCL集团的关联及未来发展潜力。报告指出，当前家电行业处于结构性调整阶段，重点关注出口链、空调链与地产链三大主线。同时，奥马电器作为TCL集团白电业务的整合平台，未来具备较大增长空间。

主要观点

行业基本面：
- 家电行业上市公司数量达81家，行业总市值约为16098.54亿元，流通市值约为81747.2亿元。
- 报告认为，当前时点家电行业具备投资价值，建议增持。
奥马电器历史回顾：
- 奥马电器自2002年由蔡拾贰创立，通过代工惠而浦等品牌，成长为冰箱出口龙头。
- 2015年注入P2P资产，2019年剥离P2P业务，回归冰箱主业。
- 2020年出售冰箱子公司49%股权以缓解财务压力，2023年提出回购议案。
TCL白电业务现状与规划：
- TCL空调业务规模超200亿，盈利能力不输海尔，属行业二线。
- 冰洗业务尚在成长期，预计与奥马形成互补。
- 根据资产重组新规，TCL计划将冰洗业务优先注入奥马电器，空调业务随后注入。
奥马电器未来前景：
- 若奥马回购全部冰箱少数股权并注入TCL冰洗与空调资产，预计归母净利润可达15亿元，较2022年增长242%。
- 奥马冰箱业务经营质量显著提升，净利率从5%提升至11%，均价提升近三成，风冷冰箱占比达36%。
投资建议：
- 地产链：政策催化与估值底部，推荐老板电器、火星人、亿田智能，关注华帝股份。
- 空调链：H1受益炎夏与补库，H2出口接力，若后续竣工好转，有望进一步修复，推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电，关注长虹美菱。
- 出口链：低基数持续至24Q2，推荐具备出口与内销双重逻辑的标的：石头科技、海信视像、海容冷链、奥马电器。

关键信息

奥马电器财务表现：
- 2022年归母净利润约10.1亿元，预计若资产整合完成，归母净利润可达15亿元。
- 冰箱业务收入连续增长，2022年达78亿元，净利润达10.1亿元。
- 2020年后运输费用计入成本，导致毛利率波动，但2022年还原后毛利率达26.2%，净利率提升至13%。
TCL白电业务情况：
- 空调业务2022年收入202亿元，净利润4.4亿元，全球第四。
- 冰洗业务收入38亿元，盈利能力尚不明确。
- 奥马电器是TCL唯一白电上市公司平台，未来资产注入预期强。
风险提示：
- 汇兑风险、资产注入进度不及预期、少数股权回购进度不及预期、信息更新不及时。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅在10%以上