20210413-光大证券-回天新材-300041.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_业务板块稳健增长_长远布局深化研发增强核心竞争力_4页_578kb

报告摘要

回天新材（300041.SZ）在2020年及2021年第一季度实现了业务稳健增长与战略深化布局。公司通过强化市场开拓、加大研发投入和扩建产能，提升了核心竞争力与盈利能力，同时积极拓展海外市场，推动业绩增长。

业绩增长：2020年公司营业收入同比增长15.09%，达到21.64亿元；净利润同比增长37.94%，为2.18亿元。2021年第一季度营业收入同比增长40.14%，净利润同比增长35.71%，达到0.76亿元。
产品结构优化：胶粘剂业务仍是核心收入来源，占全年收入的74.92%。其中，光伏硅胶和太阳能电池背膜收入增长显著，分别同比增长32.72%和59.32%。同时，其他胶类如厌氧胶、丙烯酸酯胶等也实现了24.40%的同比增长。
海外市场拓展：尽管面临疫情挑战，公司出口销售收入仍同比增长16.35%，2021年第一季度海外销售收入增长超过50%，显示出公司在国际市场的竞争力。
技术突破与产品升级：公司持续推进技术攻关，研发项目达成率约为80%，重点产品包括5G通信导热凝胶、汽车结构胶、动力电池结构胶、高导热灌封胶等，进一步巩固了在高端应用领域的地位。
产能扩张：公司投资扩建新产线，2020年12月广州回天项目新增3.93万吨胶粘剂产能，上海回天项目新增约6.07万吨/年光伏有机硅胶产能，以满足新能源行业的需求。
盈利预测：公司预计2021-2023年净利润分别为2.88亿元、3.61亿元和4.24亿元，对应EPS分别为0.67元、0.84元和0.98元/股，维持“买入”评级。

2020年全年：
- 营业收入：21.64亿元，同比增长15.09%
- 归属于上市公司股东的净利润：2.18亿元，同比增长37.94%
- 扣除非经常性损益后的归母净利润：2.03亿元
- ROE：3.32%，同比增长0.05个百分点
- 胶粘剂收入占比：74.92%
- 光伏硅胶和太阳能电池背膜收入同比增长：32.72%、59.32%
- 轨道交通车辆用胶收入同比增长：80%以上
- 新品叠瓦导电胶实现首单供货，KPC背板、透明板实现批量供货
2021年第一季度：
- 营业收入：7.25亿元，同比增长40.14%
- 归属于上市公司股东的净利润：0.76亿元，同比增长35.71%
- 电子电器、交通运输设备制造和维修、新能源等行业销售业绩显著
- 高毛利业务收入结构改善
- 海外销售收入同比增长超过50%

产能扩建：
- 广州回天通信电子新材料扩建项目新增3.93万吨胶粘剂产能
- 上海回天光伏有机硅胶项目新增约6.07万吨/年产能，可配套80GW太阳能电池组件
研发投入：
- 2020年研发投入1.01亿元，研发项目达成率约80%
- 研发项目涵盖34项，其中15项已进入量产阶段，9项稳定生产销售

盈利能力：
- 2020年毛利率为30.1%，税前净利润率11.4%，归母净利润率10.1%
- 2021年预计毛利率32.7%，归母净利润率11.4%
偿债能力：
- 2020年资产负债率42%，流动比率1.69，速动比率1.44
- 2021年预计流动比率2.04，速动比率1.73
估值指标：
- 2020年PE为26，PB为2.9
- 2021年预计PE为21，PB为2.7
- 2023年预计PE为14，PB为2.1

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,879.96	2,163.73	2,532.54	3,019.64	3,464.61
净利润(百万元)	158.18	218.20	288.00	361.00	424.36
EPS（元）	0.37	0.51	0.67	0.84	0.98
ROE(摊薄)	9.4%	11.2%	12.9%	14.3%	14.8%