20221217-中航证券-军工行业周报_11月以来领跌_67页_16mb

国防军工行业周报总结

核心内容概述

2022年12月17日发布的军工行业周报指出，自11月以来，军工行业整体下跌9.18%，行业排名垫底，与房地产、金融、消费等行业形成鲜明对比。然而，从理性层面看，军工行业正迎来高质量发展的重要阶段，行业基本面和政策环境均具备长期增长潜力。

主要观点

1. 行业现状与挑战

• 军工行业在11月以来表现不佳，主要原因是交易拥挤度高、疫情后基本面边际改善有限、以及消息面缺乏刺激。
• 部分核心军工股因基金持仓集中而跌幅较大。

2. 行业发展机遇

• 军工资产证券化加速：2022年以来，共有21家军工企业IPO，融资规模达到385亿元，同比增长239%，IPO融资规模创历史新高。
• 全球军费扩张：美国2023年军费预算达8580亿美元，创历史新高，多国也因俄乌冲突等局势提升军费以应对安全风险。
• 估值处于低位：截至2022年12月16日，国防军工（申万）指数PE为51.25倍，处于2014年以来的0.92%分位，具备较大估值修复空间。
• 军贸发展提速：随着国际局势紧张和我国军贸产品竞争力提升，我国军贸有望迎来贸易顺差期，成为军工行业增长的新引擎。

3. 行业发展趋势

• 军工行业将从“保内需”逐步转向“外需”，军贸、民机、信创三大“新”领域成为未来增长的驱动力。
• 通过军贸出口，军工企业可以提升营收和盈利空间，同时推动产业链技术升级和效率提升。

关键信息

一、军工资产证券化加速

• IPO融资规模：2022年以来，军工企业IPO融资规模达385亿元，同比增长239%，显示出军工行业资本市场的活跃度。
• 企业上市：本周长盈通、燕东微相继上市，此前还有晶品特装、中无人机等，显示军工行业资本运作频繁。
• IPO融资结构：IPO融资主要集中在高端制造、材料、电子元器件等细分领域，为军工产业链带来新动力。

二、全球军费扩张加速

• 美国军费：2023年美国军费预算达8580亿美元，较2022年增长约10%，创历史新高。
• 其他国家军费：比利时、波兰、德国、日本等国军费占比均有所提升，反映出全球安全局势紧张对军费的影响。
• 中国军费：2022年中国军费预算为14504.5亿元，同比增长7.1%，占GDP比例约为1.20%，远低于美国的3.25%，凸显我国国防实力与经济实力的不匹配。

三、估值低位，市场机会显现

• 军工行业估值：国防军工（申万）指数PE处于历史低位，具备估值修复空间。
• 核心军工股估值：核心军工公司PE中位数对应2023年30倍左右，2025年有望降至20倍左右，显示长期增长预期。

四、国企改革推动高质量发展

• 改革收官：2022年是国企改革三年行动的决胜之年，军工央企改革成果显著。
• 股权激励：多家军工央企下属公司已推出股权激励方案，如中航西飞、中航沈飞、航天电器等，激励机制有助于提升企业活力和效率。
• 改革目标：改革旨在推动军工央企在“量、质、结构”三方面实现高质量发展，提升行业整体竞争力。

五、军贸市场复苏

• 军贸出口增长：中国军贸在2021年实现恢复性增长，预计“十四五”末期将进入内生式高速增长阶段。
• 军贸出口品类：航空航天装备（如歼-20、运油-20、直-20等）成为军贸重点，竞争力持续提升。
• 军贸出口模式：军贸出口不仅有助于提升营收，还能带来显著的盈利空间，同时促进技术升级和效率提升。

建议关注的细分领域及个股

1. 航空装备产业链

• 相关标的：航发动力、航发控制（发动机）、航天彩虹、航天电子（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维复合材料）、抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）、西部超导、宝钛股份（钛合金）、爱乐达（航空制造）等。

2. 航天装备产业链

• 相关标的：航天电器（连接器）、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗）、理工导航、北方导航（导航控制和弹药信息化）、雷电微力（弹载雷达制导微系统）、盟升电子（卫星导航通信）、航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）等。

3. 信息化与自主可控

• 相关标的：紫光国微（特种芯片）、富吉瑞（红外）、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容）、智明达（嵌入式计算机）、中国长城、中国软件（信创）等。

4. 民机大时代

• 相关标的：机体结构制造企业、材料与航电系统国产化提升空间较大的企业、具有零部件技术优势的民营企业。

5. 信创与自主可控

• 相关标的：包括中国软件、中国电子、中国电科等，涵盖网络安全、信息安全、国产替代等方向。

风险提示

• 军贸不确定性：国际局势变化可能影响军贸订单和交付。
• 行业竞争加剧：随着军贸复苏，军工企业间竞争可能加剧。
• 政策变动风险：军贸和军工政策可能发生变化，影响行业走势。
• 技术壁垒：部分军工产品技术壁垒高，短期内难以突破。
• 市场波动风险：军工行业受政策、军费等影响较大，存在市场波动风险。

总结

军工行业在2022年面临短期调整，但长期仍具备高质量发展基础。随着全球军费扩张、军贸复苏、国企改革深化以及军工资产证券化加速，军工行业迎来新的发展机遇。建议投资者关注航空装备、航天装备、信息化与自主可控、民机和信创等细分领域，把握行业增长趋势。同时，需关注政策变化、军贸订单波动、技术壁垒等因素带来的风险。