20210326-金源期货-美元正迈向长期贬值_6页_801kb

报告摘要

美元正迈向长期贬值总结

核心内容

美元作为全球储备货币，其地位正面临长期贬值的压力。这一趋势源于美国债务周期的后期，债务增长远超商品和服务的增长，而应对债务的手段中，印钞和货币贬值的阻力最小，因此成为各国政府的首选策略。然而，这种做法加剧了通货膨胀问题，导致货币持有者转向抗通胀资产和其他货币，从而形成贬值的自我强化机制。

主要观点

债务周期的后期特征：债务增长超过商品和服务增长，导致债务负担加重。
应对债务的四种手段：
- 紧缩（减少开支）
- 债务违约和重组
- 转移资金和信贷（如增加税收）
- 印钞和货币贬值
印钞是现实选择：由于前三种手段阻力较大，各国更倾向于印钞，尤其是在疫情后。
美元贬值的必然性：美元贬值难以避免，只是时间问题，其背后是特里芬难题的持续影响。
特里芬难题的影响：美国作为全球储备货币，需要长期贸易逆差来提供美元供应，这导致制造业和工业基础的流失。
通货膨胀的不可避免性：当主权债务占GDP比重超过130%时，历史上绝大多数案例都未实际偿还债务，而是通过通货膨胀来缓解压力。
美元走势的回顾：自法币体系建立以来，美元曾三次飙升，但最近一次因美联储大量印钞而结束，预示着未来的贬值趋势。

关键信息

债务增长与商品服务增长失衡：美国政府债务从2015年至2019年增长了4.6万亿美元，但外国购买仅占其中的7000亿美元。
疫情对美元的影响：2020年印刷的美元占美国历史上总流通量的四分之一，进一步加剧了货币贬值压力。
制造业占比下降：20世纪70年代美国制造业占GDP近30%，而今仅占11%，工业占比也低于世界平均水平。
通货膨胀与货币贬值的关系：低利率政策使得高债务/GDP比率得以维持，而最终会导致通货膨胀和货币贬值。
历史数据支持：图表显示美国债务占GDP比重持续上升，且美元走势呈现贬值趋势。

结论

在债务周期的后期，美国政府难以通过紧缩、债务重组或增加税收来有效应对债务负担，因此倾向于印钞和货币贬值。这种做法虽然短期内缓解了债务压力，却加剧了通货膨胀问题，并导致美元贬值的自我强化。美元的贬值是不可避免的，但具体时机尚不确定。特里芬难题的存在进一步说明，美国无法同时维持全球储备货币地位和制造业复兴，这将长期影响其经济结构和货币价值。

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