20171119-东北证券-日欧股市点评_论基本面支撑_二看美元独大-日欧股市9月以来增势强劲动能是否还在__8页_801kb

日欧股市9月以来涨势分析总结

核心内容

2017年9月以来，日欧股市表现强劲，分别上涨15.51%和10.5%，远超同期美国标普500指数的4.87%涨幅。这一涨势主要由经济基本面改善和美元独大的预期支撑。

主要观点

一、经济基本面支撑

日本经济基本面

• 通缩心理缓和：日本顽固的“通缩心理”正在逐步修正，企业投资信心维持高位。
• 消费回暖：消费趋势向稳，但企业对利润向工资传递仍持谨慎态度。
• 外需强劲：日本经济受益于“强外需，稳内需”的中期拉动力量。
• 数据表现：制造业与服务业PMI持续高于荣枯线，核心CPI缓慢回升，失业率降至2010年以来最低水平（2.8%）。
• 景气指数：日本景气动向综合指数呈现“扁V型”走势，显示经济复苏趋势。

欧洲经济基本面

• PMI指数：制造业PMI持续强劲，服务业与综合PMI指数保持震荡平稳。
• 消费者信心：欧元区消费者信心指数持续上升，趋势向好。
• 就业市场：欧元区失业率稳定下降，通胀虽有所钝化但保持上升趋势。
• 欧央行政策：10月欧央行“降幅展期”QE计划，使欧元升势放缓，利好股市。

二、美元独大带来的动能

• 货币政策分化：日美欧货币政策分化态势预计延续至2018年三季度末。
• 日元贬值预期：日元在中长期面临贬值压力，支撑日经225指数上涨。
• 避险情绪减弱：美国经济数据改善，年底加息预期增强，避险情绪缓解，资金回流美国市场。
• 股市与汇率联动：日经指数与日元汇率呈现负相关，美元走强进一步提振日欧股市。

关键信息

• 日本政治环境：10月底众议院选举中，保守党派“自公二党”获得2/3席位，安倍晋三有望连任至2021年，延续“安倍·黑田”体制。
• 欧洲政治环境：欧元区国家大选平稳度过，政治风险逐步降低，为股市提供利好。
• 市场预期：投资者对美元持续走强的预期强化，推动日欧股市上涨。
• 资产配置趋势：全球市场呈现“股>债，美元>欧日元”的趋势，股市超配现象预计持续。
• 未来关注点：特朗普税改政策走向及12月美国议息会议决议。

图表数据

• 图1：2017年日、欧、美股指累计收益变化（以2017.1.1为基期）
• 图2：年初以来美元指数走势图
• 图3：日本制造业PMI指数
• 图4：日本消费者信心指数
• 图5：日本景气动向综合指数
• 图6：日本核心CPI与失业率
• 图7：日经指数与日元汇率
• 图8：日经指数与10年期日本国债收益率
• 图9：日经PER
• 图10：欧元区消费者信心指数
• 图11：欧元区经济景气指数
• 图12：欧元区PMI指数
• 图13：欧元区核心通胀与失业率
• 图14：法兰克福DAX指数与欧元汇率
• 图15：美日欧股市9月以来累计收益率

展望与风险

• 税改受阻：11月10日美国参议院税改方案与众议院方案存在较大分歧，税改推进受阻，对股市形成短期压力。
• 美元走势：若美国经济持续向好，美元走强趋势可能延续，影响日欧股市表现。
• 政策变化：未来需关注日本央行行长更替及欧央行政策调整，可能对市场产生影响。

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年连续两次获得新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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