20240423-浙商证券-_固收视角看海外_系列之四_如何看待亚洲主要货币对美元普遍贬值_8页_476kb

分析总结

2024年以来，美元指数总体呈现震荡上行趋势，升至10613点，累计升值469%。受此影响，亚洲主要货币如日元、韩元普遍面临严重贬值压力，美元兑日元累计升值979%，美元兑韩元累计升值708%。与之形成对比的是，欧元、英镑等欧洲货币币值相对稳健，跌幅较小。

本轮美元走强及非美货币对美元汇率分化的原因在于各货币背后的经济结构和国际地位差异。美元作为国际货币体系的核心，其价值主要取决于美国经济表现和美联储政策，而非汇率稳定目标。“美元潮汐”现象（通过周期性投放与回收美元调节全球财富）成为美元持续走强的内在逻辑。而欧洲货币则得益于其在高端制造业领域的盈利能力和欧盟经济基础的支持。日元的情况则与低利率环境下的“套息交易”紧密相关，日本央行的宽松政策促进了日元成为世界套息交易的重要货币。相反，亚洲其他新兴市场国家经济结构较为单一，出口创汇能力不强，易受资本外逃压力影响。

面对货币贬值压力，政策抉择上存在必要权衡。“稳汇率”可通过央行购汇或声明安抚市场，但难以根治问题，甚至会消耗外汇储备；“稳增长”则依赖宽松政策，但可能缓解资本外流，甚至加剧货币贬值。若各国央行采取“以空间换时间”策略，待美联储政策转向后或能使汇率趋于稳定，但在此期间需权衡经济承受能力。

此外，需关注汇率波动对货币政策的制约效应，中国2023年7月至今银行结售汇差额持续为负，反映出人民币贬值压力，但央行表态强调“维持人民币汇率均衡稳定”，短期波动风险较低。然而，若过度干预，可能削弱货币政策支持经济增长的空间。

风险提示

美国宏观经济及货币政策的超预期变化，以及国际地缘政治风险加剧，均可能加剧汇率市场波动。