2017-冷库运营具有长期稳定回报和现金流的生意_16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国冷链物流行业的发展前景及冷库运营的盈利模式，并重点推荐了冷链相关上市公司作为投资标的。报告指出，冷链物流是保障食品安全和提升商品价值的重要环节，其市场规模潜力巨大，未来增长空间广阔。

主要观点

• 冷链物流是以精准温控为基础的供应链体系，潜在市场规模可达万亿元。
• 冷库是冷链的核心中转环节，承担着从生产到消费的冷链过程中的关键作用。
• 中国冷库总量位居全球第三，但人均冷库容量远低于发达国家，未来仍有较大发展空间。
• 冷库运营具有长期稳定回报和现金流的特性，类似于港口和高速公路等基础设施行业。
• 投资建议关注冷链全产业链龙头、区域配送龙头及生鲜配送龙头等企业。

关键信息

一、冷链与冷库概述

• 冷链由多个环节组成，冷库在其中起到承上启下的作用。
• 冷库按容量、温度、结构、制冷剂、用途等不同标准进行分类。
• 日本冷库发展经历了城市化后期的高速增长，目前人均冷库容量为0.26立方米，远高于中国。

二、我国冷库发展现状

• 2014年中国冷库总容量为8300万立方米，位居全球第三。
• 中国人均冷库容量仅为0.06立方米，远低于全球平均水平0.08立方米。
• 冷库发展呈现区域不平衡，东部地区冷库占比超过60%，中西部不足；冷冻库占比超过50%，超低温库占比较低。

三、冷库盈利模式

• 冷库主要盈利模式包括自建、出租、出售。
• 以11100吨冷库为例，测算其年收入和运营成本，得出净利润率及内部收益率等指标。
• 冷库运营不是暴利行业，而是具有长期稳定回报和现金流的生意。

四、A股仓储类上市公司分析

• A股目前暂无纯冷库运营上市公司，主要涉及仓储物流和制冷设备制造。
• 选取中储股份、保税科技、锦江投资、恒基达鑫等公司进行盈利及估值比较。
• 这些公司盈利能力和估值水平各不相同，其中锦江投资和恒基达鑫盈利能力较强。

五、冷链重点公司介绍

• 大冷股份（000530）：拥有完整的冷链设备与服务产业链，预计2016年EPS为0.50元，建议给予30倍PE估值，合理估值为18元，维持“推荐”评级。
• 步步高（002251）：作为区域配送龙头，其冷链配送能力已初步成形，预计2016年EPS为0.62元，建议给予25-30倍PE估值，维持“推荐”评级。
• 永辉超市（601933）：在生鲜领域具备沃尔玛的平价优势和西斯科的食品配送基因，预计2016年EPS为0.32元，建议给予25-30倍PE估值，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济继续下滑。
• 冷链流通体系发展慢于预期。

投资评级系统说明

• “推荐”：股票价格超越大盘10%以上。
• “谨慎推荐”：股票价格超越大盘幅度为5% - 10%。
• “中性”：股票价格相对大盘变动幅度为-5% - 5%。
• “回避”：股票价格相对大盘下跌5%以上。

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