深度报告-20210624-兴业证券-威高骨科-688161.SH-骨科领域龙头_创新引领行业发展_33页_2mb

威高骨科研究报告总结

核心内容概述

威高骨科（688161.SH）是国内骨科植入医疗器械领域的龙头企业，具备产品线齐全、技术研发实力强、营销及品牌优势显著等特点。公司深耕骨科市场，凭借创新能力和优质产品，实现了快速成长和持续盈利能力提升。未来，公司有望通过产品线扩展、技术升级及市场拓展进一步巩固行业地位，提高整体市占率。

主要观点

• 行业前景广阔：全球医疗器械行业持续增长，中国医疗器械市场增速远高于全球平均水平。骨科市场虽目前占比不高，但增长潜力巨大，尤其是脊柱和关节类产品。
• 政策推动国产替代：随着“两票制”、“集中采购”等政策的实施，国产替代趋势明显，威高骨科在脊柱和关节领域具备较强的市场竞争力。
• 产品线全面：公司产品覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学及手术器械等多个领域，是国内产品线最齐全的骨科医疗器械公司之一。
• 技术创新能力强：公司持续投入研发，掌握多项核心技术，如倒钩偏梯形螺纹技术、新型嵌入式马鞍形压环技术等，提升了产品的性能和市场竞争力。
• 竞争优势显著：公司具备强大的研发、营销、品牌和质量优势，形成较强的综合竞争力。公司管理团队经验丰富，具备战略眼光和执行力。
• 盈利预测乐观：公司预计2021至2023年营业收入分别为24.54亿元、30.30亿元和36.79亿元，净利润分别为6.70亿元、7.73亿元和9.20亿元，EPS分别为1.68元、1.93元和2.30元，成长性良好。
• 风险提示：包括“集中采购”政策带来的价格竞争压力、市场拓展风险以及新产品研发和推广的不确定性。

关键信息

财务指标（2020年）

营收增长情况（2017-2020年）

• 营业收入复合增长率：22.71%
• 归母净利润复合增长率：31.21%

产品结构（2017-2020年）

• 脊柱类产品占比：50.4% - 44.8%
• 创伤类产品占比：28.9% - 29.5%
• 关节类产品占比：28.1% - 27.77%

市场地位

• 公司在国内骨科植入医疗器械市场份额位居第一，全行业第五。
• 在脊柱类产品市场份额位居国内第一、全行业第三；创伤类位居国内第二、全行业第五；关节类位居国内第三、全行业第七。

募集资金用途

行业分析

骨科行业增长趋势

• 全球骨科医疗器械市场预计2024年达到471亿美元，年复合增长率3.7%。
• 中国骨科植入医疗器械市场2015-2019年复合增长率17.03%，预计2024年达到607亿元，年复合增长率14.51%。
• 创伤类、脊柱类、关节类为主要细分市场，其中关节类增速最快，年复合增长率20.65%。

政策推动国产替代

• 一系列政策推动了医疗器械国产化发展，如《“健康中国2030”规划纲要》、《“十三五”医疗器械科技创新专项规划》等。
• 国产骨科产品逐步替代进口产品，尤其是脊柱和关节类产品。

行业整合趋势

• 外资企业通过收购国内企业扩大市场份额。
• 国内企业也通过并购和自主研发提升竞争力。
• 2017-2020年，公司通过收购海星医疗、美国爱琅等企业，拓展产品线并提升技术实力。

技术创新

公司拥有多个核心技术，如：

• 倒钩偏梯形螺纹技术
• 新型嵌入式马鞍形压环技术
• 组织特异性牵拉技术
• 半开口弹性臂经皮微创技术
• 骨水泥搅拌推注一体化技术

这些技术提升了产品的性能和安全性，增强了公司在骨科领域的竞争力。

竞争优势

• 产品线齐全：覆盖脊柱、创伤、关节、运动医学等骨科植入医疗器械领域，产品种类丰富。
• 技术研发优势：拥有44项境内发明专利，参与多项国家级研发项目，技术实力强。
• 营销优势：拥有超过1,000家经销商，覆盖全国主要医院，销售网络成熟。
• 品牌优势：拥有“威高骨科”、“北京亚华”、“健力邦德”、“海星医疗”四大品牌，市场认可度高。
• 质量优势：通过ISO9001和ISO13485认证，产品质量稳定可靠。
• 管理团队优势：管理团队经验丰富，具备战略眼光和执行力。

风险提示

• 集中采购政策风险：可能对产品价格和利润产生影响。
• 市场竞争风险：随着行业整合和竞争加剧，公司需持续提升竞争力。
• 新产品研发和市场推广风险：新产品可能面临研发周期长、市场接受度低等问题。

总结

威高骨科凭借其产品线齐全、技术研发实力强、品牌和质量优势显著，已成为国内骨科领域的重要企业。在政策推动、行业整合和市场需求增长的背景下，公司有望在未来继续保持快速增长，扩大市场份额。公司具备较强的盈利能力和成长潜力，是值得关注的医疗器械领域投资标的。