20260405-东吴证券-威高骨科-688161.SH-骨科平台型公司_全球化布局提速_7页_627kb

威高骨科（688161）总结

核心内容

威高骨科是一家专注于骨科领域的平台型公司，致力于通过产品创新和全球化布局提升市场竞争力。公司近年来在国内市场集采影响逐步出清，同时加速海外拓展和通过投资并购推动骨科微创化、智能化发展。分析师对威高骨科的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年，公司实现营业收入15.23亿元（+4.82%），归母净利润2.69亿元（+20.06%），扣非归母净利润2.55亿元（+20.77%）。其中，第四季度营收增长12.75%，但归母净利润增长仅2.99%，主要受渠道改革影响，业绩略低于预期。

• 国内市场：
  骨科植入物及耗材收入略有下降（-3.76%），主要受关节产品销售模式变化影响；智能设备与耗材板块收入增长显著（+25.68%），功能修复与组织再生板块收入增长19.54%。公司坚持“确保集采供应、攻坚增量市场”的策略，市场份额稳步提升。

• 全球化布局：
  2025年公司共取得25张海外注册证，海外收入达8,636.21万元，同比增长59.70%。海外市场主要集中在欧盟、东南亚、拉美和非洲，公司通过参与国际会议、组织医生交流、开展培训和展会，提升了品牌影响力和专业信任度。

• 投资并购：
  2025年公司通过参股威影智能和收购杰思拜尔，增强了在智能设备与耗材板块的技术实力。公司已整合威影智能、新精创和威智科技，形成“精准诊断 $\rightarrow$ 智能规划 $\rightarrow$ 机器人执行 $\rightarrow$ 植入耗材”的一体化数字骨科解决方案，提升临床竞争力和客户粘性。

• 盈利预测与估值：
  预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.36亿、4.14亿和5.01亿元，对应当前市值的PE分别为36倍、29倍和24倍。尽管并购整合可能带来费用增加，但公司海外发展顺利，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

财务与估值指标

风险提示

• 市场竞争风险：国内脊柱、创伤、关节市场存在较强竞争对手，若极端降价可能影响公司业绩。
• 政策风险：骨科耗材集采政策可能发生变化，影响终端价格和公司出厂价。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）