20220828-天风证券-威高骨科-688161.SH-业绩超预期_积极优化营销体系_3页_772kb

报告摘要

威高骨科（688161）总结

核心内容

威高骨科在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，尽管受到疫情的影响，但公司依然保持了良好的财务状况，并积极优化营销体系和研发能力，以增强其在骨科医疗器械领域的竞争力。

业绩表现

营业收入：2022年上半年实现11.05亿元，同比增长0.90%。
归母净利润：实现3.98亿元，同比增长7.81%。
扣非归母净利润：实现3.92亿元，同比增长7.64%。
现金流：经营活动产生的现金流净额为3.64亿元，同比下降10.78%。

尽管上半年营业收入增速较低，但净利润和扣非净利润均实现了增长，主要得益于期间费用的减少以及现金管理带来的利息收入增加。公司毛利率为78.37%，同比下降3.79%，但净利率和扣非净利率分别增长2.19%和2.22%，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的提升。

主要观点

业绩抗压能力突出：公司上半年业绩表现优于预期，特别是在Q2全国疫情趋于稳定后，手术量恢复带动了业绩提升。
营销体系持续优化：公司对销售系统进行了组织变革与渠道整合，以提升效率、降低成本并确保产能。
研发投入稳步增长：2022年上半年研发投入达0.56亿元，占营收比例5.06%，同比增长0.40pct。公司新增多项专利，强化了研发实力。
未来增长可期：分析师预计公司2022-2024年营业收入分别为26.68亿元、33.11亿元和41.12亿元，归母净利润分别为8.63亿元、10.81亿元和13.60亿元，维持“买入”评级。

关键信息

营收与净利润趋势

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	增长率（%）
2020	18.24	5.58	26.43
2021	21.54	6.90	23.62
2022E	26.68	8.63	25.04
2023E	33.11	10.81	25.20
2024E	41.12	13.60	25.88

主营产品表现

脊柱类产品：实现销售收入5.06亿元，同比增长1.98%。
创伤类产品：实现销售收入2.68亿元，同比下降13.89%。
关节类产品：实现销售收入2.95亿元，同比增长13.39%。

尽管创伤类产品有所下滑，但公司整体产品线保持稳定。

研发投入与成果

研发投入：2022年上半年为0.56亿元，占营收5.06%。
新增专利：3项发明专利、15项实用新型专利、3项外观设计专利。
新申请专利：8项发明专利、19项实用新型专利。
研发人员占比：12.85%，同比增长0.85%。

公司还于2022年5月成立湖南威高高创医疗科技有限公司，以推进3D打印项目，提升骨科手术质量。

营收与盈利预测

2022年：预计营收26.68亿元，净利润8.63亿元。
2023年：预计营收33.11亿元，净利润10.81亿元。
2024年：预计营收41.12亿元，净利润13.60亿元。

估值指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(P/E)	39.83	32.22	25.77	20.58	16.35
市净率(P/B)	9.06	4.91	3.01	2.68	2.36
市销率(P/S)	12.19	10.33	8.33	6.72	5.41
EV/EBITDA	0.00	23.49	14.36	11.39	8.47

风险提示

医药行业政策变化
产品降价风险
新品推广不达预期

作者信息

杨松：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020001，邮箱：yangsong@tfzq.com
张雪：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020004，邮箱：zhangxue@tfzq.com

投资评级

行业评级：医药生物/医疗器械
6个月评级：买入（维持评级）

股价走势

当前价格：54.02元
目标价格：未提供
股价波动：一年内最高为87.99元，最低为38.38元

总结

威高骨科在2022年上半年展现出较强的抗压能力，业绩表现良好，尤其是在疫情趋于稳定后，手术量恢复对业绩产生了积极影响。公司通过优化营销体系和持续加大研发投入，增强了其在骨科医疗器械领域的竞争力。分析师预计公司未来三年将保持稳步增长，维持“买入”评级。尽管面临行业政策变化和产品降价等风险，但公司仍具备较强的盈利能力和市场地位。

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