中美“贸易战”系列深度专题（三）：正式动手！害人终害己，这是“贸易的猜忌”！？-20180708-东北证券-15页-1mb

中美“贸易战”系列深度专题（三）总结

核心内容概述

本报告围绕中美贸易战展开深入分析，结合历史案例与理论框架，探讨当前贸易战的成因、影响及未来可能的发展路径。报告指出，中美贸易战不仅是经济冲突，更是政治事件，其背后反映的是国家间的结构性矛盾与战略博弈。

主要观点

1. 贸易战是政治与经济的结合

   • 根据洪特先生的《贸易的猜忌：历史视角下的国际竞争与民族国家》，贸易战是国家在国际竞争中为维护自身利益而采取的政治手段。
   • 美国贸易逆差问题本质上是其经济结构和消费模式的结果，非单纯由贸易保护主义造成。

2. 贸易战直接影响有限，间接影响深远

   • 尽管中美贸易额巨大，但贸易战对实体经济的直接影响相对较小，主要冲击在于投资者预期、企业信心和消费者情绪。
   • 美国贸易逆差占GDP比例较低，且中国出口占GDP比例也在下降，表明贸易战对两国经济整体影响有限。

3. 结构性改革是解决贸易失衡的关键

   • 美国贸易逆差问题与德国贸易顺差问题类似，都是由结构性因素造成的，而非单一政策可解决。
   • 美国的高消费、低储蓄、产业升级及美元国际储备地位是其贸易逆差的主因。

关键信息

• 中美贸易战背景：美国于2018年7月6日正式对340亿美元中国商品加征25%关税，中国随即采取对等报复措施。
• 贸易失衡原因：美国高消费倾向、制造业向服务业升级、美元国际地位。
• 情景分析：
  • 保守情景（10%）：中美迅速达成和解，贸易战结束。
  • 中性情景（60%）：贸易战持续但不升级，双方在对抗与交好之间反复。
  • 激进情景（30%）：贸易战全面升级，影响全球产业链，可能引发“滞涨”局面。

未来展望

• 贸易战演化路径：中美贸易战可能经历“且战且和”的阶段，类似日美汽车贸易战。
• 历史参照：越战前后的美国与当前特朗普政府有相似之处，均倾向于通过强硬手段解决内部问题，而非结构性改革。
• 风险提示：贸易战可能对全球经济造成深远影响，包括通胀上升、多边贸易体制受挫、全球贸易量下降等。

情景分析

1. 偃旗息鼓（10%）

• 定义：双方迅速停手，达成和解，贸易战结束。
• 可能性：较低，因特朗普的政治诉求与选民支持仍需通过贸易战来实现。

2. 不停止，不恶化（60%）

• 定义：贸易战持续，但不升级，双方在对抗与交好之间反复。
• 可能性：较高，因双方都存在妥协的空间，且贸易战的“建设性”与“破坏性”冲突并存。
• 历史参照：日美汽车贸易战经历对抗与妥协阶段，最终以双方“胜利”告终。

3. 全面升级（30%）

• 定义：贸易战无收束迹象，影响扩大至全球范围。
• 风险：可能引发全球通胀、多边贸易体制受挫、全球产业链受损。
• 可能性：相对较高，但报告认为其后果严重，可能不符合美国及全球利益。

结论

中美贸易战是经济冲突与政治博弈的结合，其影响不仅限于双边，还可能波及全球。当前情景分析显示，中性情景（60%）为最可能的发展路径，贸易战将呈现“对抗与交好并存”的特征。报告建议关注贸易战对全球经济结构的长期影响，并警惕其可能引发的“滞涨”风险。

图表与数据参考

• 图1：美国对中国贸易逆差在GDP占比（%）
• 图2：中国对美国出口金额在GDP占比（%）
• 图3：中国三大需求累计同比对GDP增长的贡献率（%）
• 图4：美国商品及服务贸易差额/GDP走势图（%）
• 图5：中美贸易相对优势商品类别对比
• 图6：美国经常账户与资本账户（百万美元）
• 图7：美国不同部门净储蓄率变动（%）
• 图8：美国储蓄-投资缺口走势图（%）
• 图9：美国储蓄-投资缺口与贸易逆差走势图（%）
• 图10：美国新增非农就业与失业率
• 图11：美国制造业PMI

附：相关报告

• 《5月29日“白宫关税措施声明”点评：烽火连三月，清单列不清》
• 《“中美经贸磋商联合声明”深度点评：贸易战休兵，谁输又谁赢？》
• 《中美“贸易战”系列深度专题（一）：纵论特朗普贸易保护主义之“得”与“失”》
• 《中美“贸易战”系列深度专题（二）：基于“议价模型”的冲突模式分析》
• 《美国对华“301”关税措施点评：开战了！中美“贸易战”双方实力总角力》
• 《特朗普“国情咨文”演讲深度分析——万亿基建公私合作简流程，贸易“软腔调”结合“硬措施”》
• 《特朗普冬季达沃斯论坛演讲深度分析——“减赤字”及“强美元”内部难自洽，特朗普“示好”全球化可信度仍存疑》